通信行业2017半年报总结：总体稳步增长，商誉减值风险值得关注-20170915-信达证券-26页-1mb

通信行业2017半年报总结

核心内容

2017年上半年，通信行业整体保持稳步增长，营业收入同比增长10.24%，归母净利润同比增长17.67%。然而，行业内部存在明显的业绩分化现象，部分公司归母净利润增速超过100%，而另一些公司则出现负增长。同时，行业市盈率处于历史高位，商誉增长较快，存在较大的商誉减值风险。

主要观点

• 行业增长情况：通信行业总体增长稳定，但公司间业绩分化显著，主要受行业周期、市场变化及企业转型影响。
• 市盈率：通信行业市盈率（TTM，整体法）在2017年上半年攀升至86.90，接近十年历史平均值的两倍，处于较高水平。
• 商誉与减值风险：行业商誉数额从2013年的约70亿元增至2017年上半年的679.77亿元，商誉占净资产比例从1.78%上升至11.02%，显示出较高的商誉减值风险。
• 细分行业表现：车联网、数据中心、光纤光缆和大数据等板块表现突出，是行业增长的主要驱动力。
• 投资策略：尽管行业整体遇冷，但细分领域仍有结构性机会，建议重点关注光通信、物联网和专网通信相关企业。

关键信息

行业总体表现

• 营业收入：合计约3460.42亿元，同比增长10.24%。
• 归母净利润：合计约135.14亿元，同比增长17.67%。
• 营收增速分布：多数公司营收增速在0%~40%，增速中值为18.78%。
• 归母净利润增速分布：多数公司归母净利润增速在0%~20%，增速中值为17.24%。

市盈率分析

• 历史波动：通信行业市盈率在2007年达到历史峰值101.9，2009年最低为12.51。
• 当前市盈率：截至2017年8月31日，市盈率为86.90，处于历史高位。

商誉情况

• 商誉总额：截至2017年上半年，行业商誉总额为679.77亿元，是2013年的9.7倍。
• 商誉占净资产比例：从1.78%上升至11.02%，表明行业并购活跃，存在较大减值风险。

分行业表现

子行业	营收同比增长	归母净利润同比增长
车联网	37.26%	40.81%
数据中心	32.14%	31.73%
光纤光缆	28.53%	48.37%
大数据	35.11%	83.34%
通信设备	11.25%	-0.87%
专网通信	24.67%	-35.88%
北斗导航	19.04%	9.55%
物联网	21.07%	18.34%
网络优化	18.14%	398.57%
光器件	4.70%	26.94%
增值运营服务	1.87%	-38.84%
基站射频与天线	-1.33%	-168.94%
军工通信	20.70%	6.91%

风险因素

• 光纤光缆产能扩张：可能导致市场供过于求。
• 物联网商业化进展不达预期：影响相关企业的增长表现。
• 专网招标规模不达预期：影响专网通信板块的业绩。

投资建议

• 行业评级：维持“中性”评级，主要由于行业估值偏高和多数公司处于转型期。
• 重点推荐公司：光迅科技、高新兴、星网锐捷、海能达、梅泰诺、东方国信。

结构性机会

• 光通信：运营商重点发力领域，具有长期发展潜力。
• 物联网：随着NB-IoT网络建设加速，产业链将迎来大发展。
• 专网通信：受益于宽带专网建设和轨交需求，市场前景广阔。

总结

2017年上半年，通信行业总体表现稳定，但公司间业绩分化明显。市盈率处于历史高位，商誉增长较快，存在较大的减值风险。车联网、数据中心、光纤光缆和大数据等细分行业表现突出，是行业增长的主要驱动力。尽管整体行业遇冷，但部分细分领域仍存在结构性机会，值得重点关注。