20240329-东吴证券-伯特利-603596.SH-2023年报点评_品类拓展海外战略双轮驱动全年业绩符合预期_3页_450kb

伯特利（603596）2023年报点评：品类拓展与海外战略驱动业绩增长

投资要点总结：

1. 业绩预告符合预期： 公司2023年实现营收747亿元，同比增长349%；归母净利润89亿元，同比增长276%；扣非归母净利润86亿元，同比增长368%，业绩表现强劲。
2. 线控制动业务与轻量化并驾齐驱：
   • 伯特利电子（线控制动等）收入达991亿元，净利润69亿元，净利率6%，产能爬坡显著。
   • 威海伯特利（轻量化）收入136亿元，净利润23亿元，毛利率稳步提升。
   • 浙江万达2023年并表，贡献收入103亿元，净利润46亿元，净利率超45%。
3. 海外扩张与产能提升：
   • 墨西哥基地一期项目投产，规划年产能400万件轻量化零部件，当前产能爬坡中，2024年拟通过可转债募资283亿元进一步扩充国内及墨西哥产能，加速全球布局。
4. 产品与技术布局：
   • 掌握WCBS技术平台，并推进EMB产品落地；在转向及悬架领域技术储备显著，成为底盘“三轴”全域布局的领先国产厂商。
5. 盈利预测与估值：
   • 维持2024-2026年营收预测分别为1013亿、1413亿、1879亿元；净利润预测分别为121亿、166亿、218亿元；对应PE分别为20、15、11倍，维持“买入”评级。

风险提示： 乘用车需求不及预期、海外工厂建设进度延迟风险。