20250526-东吴证券-燃气Ⅱ行业跟踪周报_库存大幅增长美国气价回落_需求偏弱国内气价回落_库存偏低欧洲气价微增_13页_1mb

燃气Ⅱ行业跟踪周报分析总结：

1. 价格跟踪
   截至2025年5月23日，美国HH气价周环比下跌48%至0.7元/方，欧洲TTF气价上涨58%至3.1元/方，东亚JKM气价微涨5%至3.3元/方。中国LNG出厂价周环比下跌0.7%至3.2元/方，到岸价周环比上涨55%至3.3元/方。美国天然气供应量周环比增长13%至1118亿立方英尺/日，需求量周环比增长42%至982亿立方英尺/日，其中发电占比大幅提升（+96%），工业需求下降（-9%）。欧洲天然气供给量周环比增长88%至71475GWh，但库存消耗下降27%（-21516GWh），燃气发电量大幅减少（周环比-155%、同比-494%至4015吉瓦时）。国内天然气表观消费量2025年1-4月同比下降8%至1422亿方，进口量减少93%至548亿方，液化天然气进口均价3665元/吨，整体进口均价3134元/吨。国内进口接收站库存29624万吨（同比-1057%）、厂内库存5731万吨（同比+6291%）。

2. 顺价进展
   2022-2025年4月，全国63%（182个）地级及以上城市完成居民天然气价格调整，提价幅度0.21元/方。2024年龙头城燃公司价差为0.53-0.54元/方，配气费合理值超0.6元/方，存在10%价差修复空间。顺价政策预计持续落地，提升企业盈利水平。

3. 重要事件

• 美国LNG进口关税由140%降至25%，降低运输成本，增强进口经济性。2024年中国自美国进口LNG约416万吨，占进口总量54%、消费量14%，对整体供给影响有限。
• 欧盟委员会支持引入更灵活的天然气储存填充目标，允许成员国在冬季前完成83%储气目标，但需至少保持75%库容率，缓解供应短缺风险。

4. 投资建议

• 城燃企业：建议关注成本优化及顺价政策受益企业，重点推荐新奥能源（股息率52%）、华润燃气、昆仑能源、中国燃气、蓝天燃气；建议关注深圳燃气、佛燃能源、港华智慧能源。
• 海外气源：具备优质长协资源及调度灵活性的企业，如九丰能源、新奥股份，可降低进口成本波动风险。
• 能源自主可控：美气进口不确定性增加，推荐具备气源生产能力的企业，如新天然气、蓝焰控股，关注国内供应链稳定性。

5. 风险提示

• 经济增速不及预期可能抑制天然气消费增长。
• 极端天气或国际局势变化导致气价波动，影响企业盈利。
• 城燃终端调价存在时滞，短期对盈利造成压力。
• 天然气易燃易爆特性可能引发安全经营风险。

报告核心观点：美国供应宽松叠加库存增长，气价回落；欧洲库存偏低推升价格；国内需求恢复缓慢而进口减少，价格微调。顺价政策持续推进，企业盈利改善。美气关税降级增强进口竞争力，欧盟储气政策灵活性提升供应稳定性。建议关注具备成本优势、长协资源及自主气源能力的企业，同时警惕经济与政策风险。