20260224-东吴证券-燃气Ⅱ行业跟踪周报_气温回暖_美伊局势紧张_美国气价回落_欧洲气价微涨_13页_976kb

燃气行业跟踪周报总结

核心内容

本周燃气行业报告主要围绕天然气价格走势、供需变化、顺价政策进展及投资建议展开。报告指出，受气温回暖和美伊局势影响，美国天然气价格回落，欧洲价格微涨，而中国天然气价格保持平稳。同时，报告分析了国内天然气供需情况，并指出顺价政策逐步推进，对城燃公司盈利及估值修复带来积极影响。此外，美气进口关税政策变化及省内天然气管道运输价格机制改革也对行业产生重要影响。最后，报告提出投资建议，推荐部分具备成本优势和优质资源的企业。

主要观点

1. 价格跟踪

• 截至2026年2月20日，美国HH气价周环比下降3.4%至0.8元/方，欧洲TTF气价微涨1.1%至2.8元/方，东亚JKM气价上涨1.4%至2.7元/方，中国LNG出厂价保持不变（2.5元/方），但到岸价上涨3.9%至2.7元/方。
• 欧洲天然气消费量同比上升3.5%，供给量周环比下降0.3%，其中库存消耗下降1.3%，LNG接收站上升2.7%，挪威北海管道气下降2.6%。
• 欧洲燃气发电量周环比下降34.1%，同比大幅下降61.9%，显示需求减少。
• 欧洲天然气库存353TWh（341亿方），同比减少118.2TWh，库容率30.88%，同比下降10.2个百分点，周环比下降3.1个百分点。
• 2025年12月，中国LNG进口均价3466元/吨，气态天然气进口均价2444元/吨，整体进口均价3088元/吨，均同比下跌。

2. 顺价进展

• 2022年至2026年1月，全国68%（196个）地级及以上城市完成居民顺价，提价幅度为0.22元/方。
• 2024年龙头城燃公司价差为0.53~0.54元/方，配气费合理值在0.6元/方以上，仍有约10%的修复空间。
• 顺价政策仍在持续推进，有助于提升城燃公司盈利能力和估值空间。

3. 重要公告与事件

3.1 美气进口关税变化

• 美气进口关税由140%降至25%，美气回国经济性提升。
• 美国LNG长协到终端成本价测算（含25%关税）为2.80元/方，相比其他气源仍具价格优势。
• 2024年中国自美国进口LNG约416万吨，占进口总量约5.4%，对整体供给影响有限。

3.2 省内天然气管道运输价格机制改革

• 国家发改委、能源局发布指导意见，规范省内天然气管道运输定价机制。
• 采用“准许成本加合理收益”模式，设定输气量最低负荷率不低于50%，准许收益率不高于10年期国债收益率加4个百分点。
• 该政策有助于形成“全国一张网”，提升行业效率，降低管输成本。

关键信息

• 价格变动：美国气价因天气转暖和地缘政治影响回落，欧洲因供需关系微涨，中国气价保持稳定。
• 供需分析：美国库存下降，欧洲库存同比减少，国内消费量增长但进口减少。
• 顺价进展：全国顺价覆盖率持续上升，城燃公司盈利空间提升。
• 政策变化：美气关税下调，省内管道运输价格机制改革，促进行业规范化和效率提升。
• 投资建议：
  • 重点推荐：新奥能源（5.4%股息率）、华润燃气（4.6%股息率）、昆仑能源（4.6%股息率）、中国燃气（6.2%股息率）、蓝天燃气（6.2%股息率）、佛燃能源（3.6%股息率）、九丰能源（3.3%股息率）、新奥股份（4.7%股息率）。
  • 建议关注：深圳燃气、港华智慧能源、首华燃气、新天然气、蓝焰控股。
• 风险提示：
  • 经济增速不及预期可能影响天然气消费。
  • 极端天气或国际局势变化可能影响气价波动。
  • 安全经营风险，如储运过程中的安全事故可能影响公司运营。

投资建议总结

• 城燃公司：降本促量，顺价持续推进，推荐新奥能源、华润燃气、昆仑能源、中国燃气、蓝天燃气、佛燃能源。
• 海外气源企业：具备优质长协资源、灵活调度、成本优势，推荐九丰能源、新奥股份、佛燃能源。
• 能源自主可控：美气进口不确定性提升，推荐具备气源生产能力的企业，如首华燃气。
• 建议关注：深圳燃气、港华智慧能源、新天然气、蓝焰控股。

估值日期

• 本报告估值日期为2026年2月20日。

风险提示

• 经济增速不及预期
• 极端天气/国际局势变化
• 安全经营风险