24Q1业绩稳健，低空经济及北三长期驱动公司成长_4页_694kb

华测导航（300627）总结

核心内容

华测导航发布2024年第一季度业绩预告，归母净利润为1-1.06亿元，同比增长26.48%-34.06%；扣非归母净利润为0.83-0.89亿元，同比增长34.26%-43.97%。公司业绩稳健增长，主要得益于资源与公共事业相关业务及海外区域的快速扩张，以及产品竞争力提升带来的市场拓展。

2023年公司预计归母净利润为4.5亿元，同比增长24.65%。2020-2023年公司归母净利润复合年增长率（CAGR）为31.7%，归母净利润率提升至16.95%。

公司长期受益于北斗导航市场应用的扩展，传统测绘、位移检测等领域持续增长，同时无人机、无人船、自动驾驶等新兴市场快速发展，带动高精度定位需求。

主要观点

• 业绩增长：2024年Q1公司净利润增长显著，主要受益于资源与公共事业相关业务及海外区域的营收提升。
• 股权激励影响：Q1因股权激励支付费用1,400万元，较2023年Q1的800万元增长明显，剔除该费用后，公司实际盈利能力更优。
• 非经常性收益：2024年Q1非经常性收益为1,700万元，与去年同期持平。
• 市场拓展：公司具备芯片、器件、终端、算法等软硬一体化供应能力，市场边界不断拓展，尤其在无人机、自动驾驶等新兴领域。
• 产品应用：公司主打产品包括大黄蜂(BB4)四旋翼无人机、P330Pro纯电动垂直起降固定翼航测无人机、P60固定翼无人机航测系统，广泛应用于地质勘测、实景三维、水利数字孪生等领域。
• 投资建议：公司作为GNSS领域领先厂商，拓展车载业务打开成长空间。预计2024-2025年归母净利润分别为5.66亿元和6.97亿元，对应PE为25X和20X，维持“增持”评级。

关键信息

业绩预测

• 2024年：归母净利润5.66亿元，同比增长25.73%
• 2025年：归母净利润6.97亿元，同比增长23.12%

财务指标

• 营业收入：2024年预计为3,255.84亿元，同比增长22.64%
• 毛利率：预计保持在56.64%-56.20%
• 净利率：预计在17.38%-17.51%
• ROE：预计在18.01%-19.56%
• ROIC：预计在44.40%-46.51%

资产负债情况

• 资产负债率：2024年预计为35.15%，较2023年略有上升
• 净负债率：2024年预计为-37.33%，维持负值
• 流动比率：2024年预计为2.61，保持稳健
• 速动比率：2024年预计为2.15，略有下降

股东权益

• 每股净资产：2024年预计为5.77元，较2023年提升
• 股东权益合计：2024年预计为3,188.09亿元，同比增长

投资评级

• 6个月评级：增持（维持评级）
• 当前价格：25.72元
• 目标价格：未提供

风险提示

• 下游市场需求不及预期
• 自动驾驶发展不及预期
• 行业竞争加剧
• 业绩预告仅为初步核算结果，具体数据以公司正式发布的年报/季报为准

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