24Q1盈利能力同比提升，积极拥抱低空经济_5页_285kb

中直股份 (600038.SH) 总结

核心内容

中直股份在2024年第一季度实现了盈利能力的显著提升，同时积极布局低空经济领域，推动公司向多元化发展。公司财务表现稳健，业绩增长符合预期，并且在资产重组后展现出更强的盈利潜力。分析师对中直股份维持“强烈推荐”评级，认为其未来三年的盈利能力有望持续增强。

主要观点

• 盈利能力提升：2024年第一季度，公司实现营收33.73亿元，同比增长2.76%；归母净利润1.30亿元，同比增长显著，较2023年同期调整后亏损0.15亿元；扣非归母净利润1.18亿元，较2023年同期调整后亏损0.29亿元。利润增长主要得益于产品结构优化。
• 毛利率与净利率增长：销售毛利率为11.60%，同比提升4.54个百分点；销售净利率为3.81%，同比提升3.53个百分点，显示公司盈利能力增强。
• 费用控制良好：管理费用同比下降10.02%，销售费用同比增长9.34%，研发费用同比下降53.09%，三项费用率降至6.00%，同比下降1.51个百分点。
• 财务预算积极：公司预计2024年全年实现营收308.13亿元，同比增长32.07%；归母净利润7.16亿元，同比增长61.74%。预计全年毛利率为11.04%，净利率为2.32%，均较2023年有所提升。
• 低空经济布局：公司作为国内直升机制造业的领军企业，正在积极拓展民用直升机市场，并参与eVTOL等新能源飞行器的研发。2024年中原理验证机将完成首飞，进一步推动低空经济发展。
• 航空应急救援体系建设：公司协助江西省建立300余处直升机起降点，参与低空空域管理改革试点，助力国家航空应急救援体系构建。
• 财务结构优化：公司资产负债率有所上升，但整体仍处于可控范围内；存货和合同资产大幅增加，反映公司业务拓展和订单增长。
• 盈利预测与估值：预计2024-2026年归母净利润分别为7.21亿、8.86亿、10.52亿元，对应PE估值分别为44倍、37倍、33倍，分析师维持“强烈推荐”评级。

关键信息

财务数据概览

资产负债表变化

现金流量表概要

风险提示

• 航空产品研发技术风险
• 军品采购订单波动风险
• 上游供应商供应不及时影响整机生产

估值与评级

• 当前股价：44.04元
• 目标估值：NA
• 评级：强烈推荐（预期股价涨幅超越基准指数20%以上）

附：低空经济布局进展

1. H-eVTOL项目：2023年9月，公司与中国航空研究院、中航科工签约，联合研发高速电动垂直起降飞行器（H-eVTOL），预计2024年中原理验证机完成首飞。
2. 应急救援体系：公司协助江西省建立300余处直升机起降点，参与航空应急救援体系试点建设，推动低空空域管理改革试点拓展。

总结

中直股份在2024年第一季度表现出强劲的盈利能力，营收和净利润均实现增长，符合财务预算预期。公司通过产品结构调整和费用控制，提升了整体利润率。同时，公司积极布局低空经济，加强民用直升机市场开拓，并参与eVTOL等新能源飞行器的研发，为未来增长奠定基础。分析师对中直股份维持“强烈推荐”评级，预计未来三年归母净利润持续增长，估值逐步下降，反映出市场对公司未来业绩的看好。然而，公司仍需关注航空产品研发、军品订单波动及供应链稳定性等潜在风险。