20230819-德邦证券-北新建材-000786.SZ-Q2业绩表现亮眼_一体两翼_业务稳健向上_4页_824kb

公司业绩概述

北新建材2023年上半年实现收入11,402亿元，同比增长88.4%；归母净利润1,896亿元，同比增长155.8%；扣非归母净利润1,830亿元，同比增长191.6%。其中，2023年第二季度收入同比增长138.4%，归母净利润同比增长207.6%，表明业绩逐季改善。毛利率提升2.98个百分点至38.44%，主要得益于成本控制和原材料价格下行。

业务表现

石膏板业务收入占比为61.56%，毛利率约38.44%，同比提升；防水卷材营收同比增长91.1%，毛利率提升30.9%；龙骨毛利率保持稳定。公司优化产品结构，提高中高端产品占比，并通过差异化成本管理和物流合作降低成本。业务占比变化：石膏板下降20.6pct，龙骨下降20.6pct，防水业务略有增加。

战略与展望

公司推进“一体两翼，全球布局”战略，保持全球最大石膏板和轻钢龙骨集团地位，加速拓展防水和涂料业务。完成灯塔涂料股权受让，提升工业涂料竞争力。国际化进展顺利，坦桑尼亚、乌兹别克斯坦和泰国项目取得进展。地产政策积极，预计2023年下半年需求触底企稳，绿色建筑推动石膏板需求增长。

风险提示

风险包括地产业务不及预期、原材料价格上涨、政策变化和业务整合延迟。资产负债率降至24.2%，现金流充足，经营性现金流净额同比大幅增长。

投资建议

维持“买入”评级，2023-2025年归母净利润预测分别为396.3亿元、442.7亿元、496亿元，对应PE估值113倍、101倍、90倍。