20260525-东吴期货-贵金属周报_通胀阴云笼罩_金银承压运行_22页_1mb

贵金属周报总结：通胀阴云笼罩，金银承压运行

核心内容

2026年5月25日的贵金属周报指出，当前金银价格受到多重因素影响，主要表现为：

• 通胀压力持续：美国5月综合PMI数据表现分化，制造业PMI创48个月新高，服务业PMI降至停滞边缘，显示经济复苏乏力。经济学家警告二季度GDP年化增速可能低于1%，且订单增速降至两年最低，表明滞胀风险上升。
• 劳动力市场韧性：美国初请失业金人数为20.9万人，略低于预期，显示劳动力市场仍具一定韧性，为美联储控制通胀提供空间。
• 地缘政治风险：中东局势依旧不明朗，油价维持高位，进一步加剧通胀压力。尽管周末传出美伊和谈利好消息，但市场仍需观察后续进展。
• 贵金属走势偏弱：黄金和白银价格均出现调整，内外价差和基差季节性波动显著，黄金ETF与CFTC持仓有所变化，但整体趋势未见明显反转。

主要观点

• 黄金走势：

  • 国内黄金现货价格与黄金T+D价差为负，显示市场对黄金的预期偏弱。
  • COMEX黄金价格持续承压，价差为负，表明国际金价同样面临下行压力。
  • SPDR黄金ETF持仓小幅下降，显示投资者对黄金的配置意愿减弱。
  • 黄金基差季节性波动明显，当前仍处于低位，短期需等待右侧止跌信号。

• 白银走势：

  • 国内白银现货价格与白银T+D价差为负，且持续扩大，显示市场对白银的悲观情绪。
  • COMEX白银价差为负，价格震荡下行。
  • SLV白银ETF持仓下降，反映市场情绪偏空。
  • 白银库存季节性波动显著，COMEX白银库存减少，但国内库存增加，显示市场供需变化。

关键信息

价格与价差数据

黄金

• 沪金主连价差：-11.04元/克，周度环比-1.10%
• 上海Au（T+D）价差：-13.72元/克，周度环比-1.36%
• COMEX黄金主连价差：-13.80美元/盎司，周度环比-0.31%
• 伦敦现货黄金价差：-21.85美元/盎司，周度环比-0.48%
• SPDR持仓：周度-2.57吨

白银

• 沪银主连价差：-518元/千克，周度环比-2.70%
• 上海Ag（T+D）价差：-805元/千克，周度环比-4.14%
• COMEX白银主连价差：-0.38美元/盎司，周度环比-0.50%
• 伦敦现货白银价差：-2.90美元/盎司，周度环比-3.68%
• SLV持仓：周度-8.44吨
• 国内白银期货库存：周度+88.64吨
• COMEX白银库存：周度-124.58万盎司

市场展望

• 短期影响因素：

  • 中东局势与油价波动仍是影响贵金属价格的关键因素。
  • 美联储政策走向、通胀数据及经济指标将对贵金属走势产生重要影响。
  • 若地缘风险缓和，贵金属或有上行动力；若局势升级，贵金属可能进一步承压。

• 策略建议：

  • 短期延续逢低做多思路，但需等待右侧止跌信号。
  • 长期来看，贵金属上行趋势未变，投资者可关注长期机会。

数据与事件关注

• 周一：

  • 中国4月发电装机容量数据
  • 5000亿元1年期MLF和10亿元7天期逆回购到期
  • 纽交所、首尔证券交易所及芝商所部分交易暂停

• 周二：

  • 英国CBI零售销售差值
  • 美国房价指数、消费者信心指数、商业活动指数等

• 周三：

  • 澳大利亚CPI、新西兰利率决议、瑞士ZEW信心指数
  • 美国ADP就业数据、里奇蒙德联储制造业指数
  • 日本央行行长讲话、拼多多财报电话会

• 周四：

  • 美国API原油库存、欧元区工业景气指数、加拿大经常帐
  • 欧洲央行货币政策会议纪要、FOMC票委讲话
  • 印度国家证券交易所休市

• 周五：

  • 美国EIA原油库存、日本失业率、法国CPI
  • 欧元区经济景气指数、德国失业数据、加拿大GDP
  • 美联储理事讲话、堪萨斯联储主席讲话

季节性分析

• 黄金内外价差：呈现季节性波动，当前处于低位，显示内外盘价格差距扩大。
• 白银内外价差：同样存在季节性波动，近期价格震荡下行。
• 黄金基差：季节性表现不一，当前处于负值区间，需关注市场变化。
• 白银基差：近期表现偏弱，显示市场对白银的悲观情绪。

其他关键指标

• 美国CPI与核心CPI：近期CPI增速有所回落，但核心CPI仍维持在较高水平，显示通胀压力未完全缓解。
• 美元指数：近期波动较大，对贵金属价格形成压制。
• 国债收益率：10年期国债收益率呈波动下行趋势，显示市场对经济前景的担忧。
• 即期汇率：美元兑人民币与美元兑欧元汇率波动，影响贵金属价格。

总结

综上所述，贵金属市场在通胀压力和地缘风险的双重影响下呈现承压运行态势。黄金和白银价格均出现调整，内外价差和基差季节性波动明显。市场需密切关注美联储政策走向、通胀数据及地缘政治动态，以判断贵金属的短期走势。策略上，短期可逢低做多，但需等待右侧止跌信号，长期来看，贵金属上行趋势未变，投资者可关注长期机会。