> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 贵金属周报总结：通胀阴云笼罩，金银承压运行 ## 核心内容 2026年5月25日的贵金属周报指出，当前金银价格受到多重因素影响，主要表现为： - **通胀压力持续**：美国5月综合PMI数据表现分化，制造业PMI创48个月新高，服务业PMI降至停滞边缘，显示经济复苏乏力。经济学家警告二季度GDP年化增速可能低于1%，且订单增速降至两年最低，表明滞胀风险上升。 - **劳动力市场韧性**：美国初请失业金人数为20.9万人，略低于预期，显示劳动力市场仍具一定韧性，为美联储控制通胀提供空间。 - **地缘政治风险**：中东局势依旧不明朗，油价维持高位，进一步加剧通胀压力。尽管周末传出美伊和谈利好消息，但市场仍需观察后续进展。 - **贵金属走势偏弱**：黄金和白银价格均出现调整，内外价差和基差季节性波动显著，黄金ETF与CFTC持仓有所变化，但整体趋势未见明显反转。 ## 主要观点 - **黄金走势**： - 国内黄金现货价格与黄金T+D价差为负，显示市场对黄金的预期偏弱。 - COMEX黄金价格持续承压，价差为负，表明国际金价同样面临下行压力。 - SPDR黄金ETF持仓小幅下降，显示投资者对黄金的配置意愿减弱。 - 黄金基差季节性波动明显，当前仍处于低位，短期需等待右侧止跌信号。 - **白银走势**： - 国内白银现货价格与白银T+D价差为负，且持续扩大，显示市场对白银的悲观情绪。 - COMEX白银价差为负，价格震荡下行。 - SLV白银ETF持仓下降，反映市场情绪偏空。 - 白银库存季节性波动显著，COMEX白银库存减少，但国内库存增加，显示市场供需变化。 ## 关键信息 ### 价格与价差数据 #### 黄金 - **沪金主连价差**：-11.04元/克，周度环比-1.10% - **上海Au（T+D）价差**：-13.72元/克，周度环比-1.36% - **COMEX黄金主连价差**：-13.80美元/盎司，周度环比-0.31% - **伦敦现货黄金价差**：-21.85美元/盎司，周度环比-0.48% - **SPDR持仓**：周度-2.57吨 #### 白银 - **沪银主连价差**：-518元/千克，周度环比-2.70% - **上海Ag（T+D）价差**：-805元/千克，周度环比-4.14% - **COMEX白银主连价差**：-0.38美元/盎司，周度环比-0.50% - **伦敦现货白银价差**：-2.90美元/盎司，周度环比-3.68% - **SLV持仓**：周度-8.44吨 - **国内白银期货库存**：周度+88.64吨 - **COMEX白银库存**：周度-124.58万盎司 ### 市场展望 - **短期影响因素**： - 中东局势与油价波动仍是影响贵金属价格的关键因素。 - 美联储政策走向、通胀数据及经济指标将对贵金属走势产生重要影响。 - 若地缘风险缓和，贵金属或有上行动力；若局势升级，贵金属可能进一步承压。 - **策略建议**： - 短期延续逢低做多思路，但需等待右侧止跌信号。 - 长期来看，贵金属上行趋势未变，投资者可关注长期机会。 ### 数据与事件关注 - **周一**： - 中国4月发电装机容量数据 - 5000亿元1年期MLF和10亿元7天期逆回购到期 - 纽交所、首尔证券交易所及芝商所部分交易暂停 - **周二**： - 英国CBI零售销售差值 - 美国房价指数、消费者信心指数、商业活动指数等 - **周三**： - 澳大利亚CPI、新西兰利率决议、瑞士ZEW信心指数 - 美国ADP就业数据、里奇蒙德联储制造业指数 - 日本央行行长讲话、拼多多财报电话会 - **周四**： - 美国API原油库存、欧元区工业景气指数、加拿大经常帐 - 欧洲央行货币政策会议纪要、FOMC票委讲话 - 印度国家证券交易所休市 - **周五**： - 美国EIA原油库存、日本失业率、法国CPI - 欧元区经济景气指数、德国失业数据、加拿大GDP - 美联储理事讲话、堪萨斯联储主席讲话 ### 季节性分析 - **黄金内外价差**：呈现季节性波动，当前处于低位，显示内外盘价格差距扩大。 - **白银内外价差**：同样存在季节性波动，近期价格震荡下行。 - **黄金基差**：季节性表现不一，当前处于负值区间，需关注市场变化。 - **白银基差**：近期表现偏弱，显示市场对白银的悲观情绪。 ### 其他关键指标 - **美国CPI与核心CPI**：近期CPI增速有所回落，但核心CPI仍维持在较高水平，显示通胀压力未完全缓解。 - **美元指数**：近期波动较大，对贵金属价格形成压制。 - **国债收益率**：10年期国债收益率呈波动下行趋势，显示市场对经济前景的担忧。 - **即期汇率**：美元兑人民币与美元兑欧元汇率波动，影响贵金属价格。 ## 总结 综上所述，贵金属市场在通胀压力和地缘风险的双重影响下呈现承压运行态势。黄金和白银价格均出现调整，内外价差和基差季节性波动明显。市场需密切关注美联储政策走向、通胀数据及地缘政治动态，以判断贵金属的短期走势。策略上，短期可逢低做多，但需等待右侧止跌信号，长期来看，贵金属上行趋势未变，投资者可关注长期机会。