20240526-国信期货-贵金属月报_美国4月通胀超预期放缓_金银月内再度冲高_14页_2mb

国信期货贵金属月报（2024年5月）总结

市场回顾

2024年5月，受美国4月通胀超预期放缓和地缘风险推升，内外盘金银价格再度大幅冲高后回落。外盘黄金上涨约15%，白银上涨逾14%；内盘黄金上涨约0.2%，白银上涨约13%。白银因低库存紧平衡展现出更高价格弹性，沪银期货创下10余年新高后资金情绪降温导致回撤。

核心结论

报告基于美国4月通胀数据（如CPI和PPI），评估当下市场对美联储降息预期的高度定价。尽管金银普涨，但高位波动风险上升。黄金正向新定价模式过渡，以央行购金为代表的货币属性推动金价中枢上移；白银在低库存支持下更具弹性，金银比修复预期存在。短期难突破震荡，但中长期配置价值仍存，建议短线谨慎震荡操作，中长线逢低买入。

宏观分析

美国4月CPI同比增3.4%（较前值3.5%小幅下降），核心CPI持平预期，环比数据均低于前值，显示通胀放缓主因系核心服务韧性，商品价格持续下滑。PPI环比突升至0.5%，反映通胀粘性，服务成本和能源价格上涨是驱动因素。经济增长放缓，非农就业数据远低于预期，失业率上升抑制薪资增长，零售销售也显示消费疲软。

供需面

黄金总需求小幅下降但仍强劲（2023年央行购金持续、ETF流出减缓），白银需求创新高，尤其光伏和AI领域应用增加库存急剧短缺，供需缺口扩大，提供价格支撑。

持仓与库存

黄金ETF持仓4月继续流出，CFTC净多头持仓回升，但COMEX黄金库存减少，暗示现货市场压力。白银ETF面临类似动态，库存波动显示投资者情绪分歧。

后市展望与操作建议

市场预期美联储9月可能开始降息，推高回调风险。建议：短线以震荡策略为主，谨慎入市；中长线布局逢低买入，利用新定价模式的长期机会。关键价格区间：COMEX黄金支撑2300美元/盎司，阻力2454美元/盎司；沪金支撑545元/克，阻力590元/克；COMEX白银支撑284美元/盎司，阻力3275美元/盎司；沪银支撑7400元/千克，阻力8730元/千克。

总结字数控制。