20260525-铜冠金源期货-贵金属周报_加息预期强化_金银持续承压_11页_1mb

贵金属市场分析总结（2026年5月25日）

核心内容

上周贵金属价格整体呈现震荡下行趋势，主要受到美国通胀压力重燃及美联储新主席沃什偏鹰政策预期的影响，美元指数走强和美债收益率飙升进一步压制了贵金属价格。市场对美联储年内加息的预期增强，导致金银价格承压回调。

主要观点

• 加息预期增强：美联储会议纪要显示多数决策者主张去除宽松偏向，若通胀持续高于2%，则需政策收紧，仅少数支持未来降息。CME数据显示，市场押注年底前加息25bp的概率已升至60%，2026年降息预期几近归零。
• 沃什政策倾向：新任美联储主席沃什在就职讲话中强调“独立性、清晰判断与坚定立场”，市场预期其将推行“渐进式降息+加速缩表+改革通胀框架”的政策组合。
• 中东局势：美伊和谈取得进展，但协议尚未正式落地，中东局势仍存在不确定性，可能影响市场情绪。
• 数据表现：美国5月制造业PMI创四年新高，服务业PMI小幅回落，显示制造业强劲而服务业疲软的结构分化。消费者信心指数低于预期，通胀预期维持在4.8%。
• 宏观主导：当前贵金属价格走势主要受宏观因素影响，流动性收紧预期持续压制金银价格。

关键信息

一、交易数据

二、市场分析及展望

• 美元走强与美债收益率上升：美元指数走强，美债收益率飙升，导致贵金属价格承压。
• 政策预期变化：美联储偏鹰政策预期增强，市场对年内加息的预期上升，金银价格面临进一步下行压力。
• 中东局势影响：美伊和谈进展虽积极，但协议尚未正式落地，局势仍存在不确定性。
• 流动性收紧：宏观因素主导市场，流动性收紧预期下，金银价格预计延续弱势运行。

三、重要数据信息

1. 美国初请失业金人数：20.9万人，低于预期。
2. 制造业PMI：55.3，创四年新高。
3. 服务业PMI：50.9，小幅回落。
4. 消费者信心指数：44.8，低于预期。
5. 通胀预期：一年期通胀预期为4.8%。
6. 欧元区PMI：47.5，为31个月低点，服务业PMI降至46.4，创63个月新低。

四、相关数据图表

• ETF持仓变化：黄金ETF总持仓略有上升，白银ETF持仓略有上升。
• CFTC非商业性持仓变化：黄金非商业性净多头减少，白银非商业性净多头减少。
• 内外盘价差：沪期金与COMEX金价差逐渐缩小，沪期银与COMEX银价差扩大。
• 金价与美元走势：金价与美元指数呈负相关，美元走强导致金价承压。
• 金价与铜价比价：铜金比价呈现波动趋势，2025年12月比价升至5.0。
• 金价与原油价格走势：金价与原油价格呈正相关，2025年7月金价上涨，原油价格保持稳定。
• 金价与美债收益率走势：金价与10年期美债收益率呈负相关，收益率下降导致金价上涨。
• 金价与实际利率走势：金价与实际利率呈负相关，实际利率上升导致金价承压。
• 美联储资产负债表：美联储资产负债表规模逐步缩减。
• 美国政府债务规模：政府债务规模持续上升。

风险因素

• 沃什新任美联储主席之后鹰派超预期，可能进一步推高利率，压制贵金属价格。

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