电池行业电动车2025年度策略报告：锂电有望双击拐点愈加清晰

锂电行业2025年展望：业绩与估值双击

核心结论

2025年锂电行业有望迎来业绩与估值的双重提升。

1. 业绩层面：碳酸锂价格触底反弹，部分环节供需格局优化，带来业绩增长确定性。高成本锂矿减产、停产，行业边际成本上升，锂盐价格有望回升，碳酸锂链条冶炼、正极、六氟等环节有望从库存亏损转向库存收益。同时，随着磷酸铁锂、负极、六氟、铝箔等环节供需情况改善，头部企业盈利有望提升。

2. 估值层面：欧美市场2025年下半年将有积极催化，如固态电池、4680电池、钠电等新技术进展，相关受益标的迎来估值扩张逻辑。海外电池厂新产能投产，将提升锂电出海链估值水平。此外，高性能材料如快充负极、硅负极、高压实铁锂等也将推动产业链头部企业盈利提升。

主要观点

1. 电新板块明显回升，电池板块涨幅显著

• 2024年初至11月20日，电力设备指数上涨5.23%，跑赢沪深300指数5.05个百分点。
• 2024年7月1日至11月20日，电力设备板块上涨40.67%，跑赢沪深300指数40.52个百分点。
• 电池板块在7月以来涨幅达56.83%，成为板块中表现最突出的子行业。
• 锂电池板块涨幅超过50%，成为板块中增长最快的细分领域。

2. 国内电动车持续增长，海外电动化长期向好

• 2025年国内新能源汽车销量预计达1426万辆，同比+25%。
• 2025年海外新能源汽车销量预计增长19.59%，2026年增速有望进一步提高。
• 全球动力电池产量预计在2025年达到1226GWh，同比+22.09%。

3. 材料价格涨价预期强烈，供需格局有望改善

• 锂盐价格预计在2025年触底回升，全球锂盐LCE需求量达147.7万吨，有效供给为161.4万吨，供需比为109%。
• 碳酸锂价格在2024年11月为7.91万元/吨，同比-44.30%，但较9月低点有所回升。
• 镍钴价格保持震荡，三元前驱体价格有所下降，但铁锂加工费上涨预期强烈。

4. 新技术产业化进程加快，锂电环节迎来新机遇

• 固态电池：2025年有望商业化，国内头部厂商将推出能量密度更高的半固态电池和全固态电池。
• 4680电池：特斯拉已突破干法电极工艺，2025年将实现量产，三星、LG也将跟进。
• 钠电池：技术进步与成本下降，叠加碳酸锂价格反弹，钠电替代效应提升。
• 高性能材料：快充负极、硅负极、高压实铁锂等高端产品将继续放量，带来更高溢价。

关键信息

重点关注企业

• 业绩改善：尚太科技、天赐材料、湖南裕能、天际股份、鼎胜新材。
• 海外出海：宁德时代、科达利、容百科技、中伟股份。
• 固态电池：三祥新材、曼恩斯特、纳科诺尔。
• 4680电池：科达利、亿纬锂能、容百科技。
• 钠电池：同兴环保、维科技术。
• 高性能材料：中科电气、湖南裕能、贝特瑞。
• 充电桩：特锐德、绿能慧充、盛弘股份、道通科技。

市场表现与持仓

• 2024Q3，电力设备行业公募基金持股市值约3418.04亿元，环比+41.66%。
• 电池板块持股市值约2036.76亿元，环比+46.06%。
• 锂电池板块持股市值约1885.61亿元，环比+50.68%。
• 宁德时代为电池行业第一重仓股，2024Q3基金持股总市值达1615.60亿元。

风险提示

• 新技术产业化进展不及预期。
• 下游需求不及预期。
• 行业竞争加剧。
• 原材料价格波动。

图表目录

• 图1：电力设备板块涨幅
• 图2：7月以来电力设备板块涨幅
• 图3：电池和光伏设备涨幅
• 图4：蓄电池、锂电池等板块涨幅
• 图5：电力设备行业PE
• 图6：电池PE
• 图7：电池三级分类PE
• 图8：10月国内新能源汽车销量
• 图9：10月汽车整体出口
• 图10：10月新能源汽车出口
• 图11：近期上市新车
• 图12：9月全球动力电池装机量
• 图13：锂辉石精矿价格
• 图14：碳酸锂价格
• 图15：硫酸钴和硫酸镍价格
• 图16：三元前驱体价格
• 图17：负极石墨化价格
• 图18：隔膜产能过剩
• 图19：电解液价格
• 图20：六氟磷酸锂价格
• 图21：锂电铜箔加工费
• 图22：锂电铝箔加工费
• 图23：固态电池技术突破
• 图24：特斯拉4680产能提升
• 图25：宁德时代发布骁遥增混电池
• 图26：神行电池性能
• 图27：充电桩车桩比
• 图28：特来电V2G充电站
• 图29：充电桩保有量增长

表格目录

• 表1：电力设备行业公募基金持股市值
• 表2：电池板块公募基金持股市值
• 表3：锂电池板块公募基金持股市值
• 表4：宁德时代为第一重仓股
• 表5：宁德时代、新宙邦和欣旺达加仓情况
• 表6：隔膜、电解液等标的减仓情况
• 表7：国内新能源汽车销量预测
• 表8：2025年欧美销量增速预测
• 表9：2024年1-9月全球动力电池装机量排名
• 表10：2025年全球动力电池产量预测
• 表11：锂盐供需预测
• 表12：三元正极产能与供需预测
• 表13：磷酸铁锂正极产能与供需预测
• 表14：负极产能与供需预测
• 表15：隔膜产能与供需预测
• 表16：六氟磷酸锂产能与供需预测
• 表17：铜箔产能与供需预测
• 表18：铝箔产能与供需预测
• 表19：固态电池材料体系
• 表20：2024年固态电池进展
• 表21：大圆柱电池产能规划
• 表22：钠离子电池储能项目进展
• 表23：搭载神行电池的新车型
• 表24：硅碳负极电池进展
• 表25：国内硅负极进展