> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 春糖反馈理性，把握结构性机会总结 ## 核心内容 2026年春季糖酒会反馈总体较为平淡，酒厂、渠道及资本市场均保持理性态度，重视酒水渠道向C端转型、产品创新以及大众品在餐饮修复、渠道变革和健康化趋势下的结构性改善机会。展会人流量与往年持平，头部酒企减少酒店展布展，更关注即时零售等新兴渠道。整体来看，春糖反映了白酒行业处于周期底部，但市场对复苏斜率仍存在分歧。 ## 主要观点 - **酒水趋势**：渠道向C端转移，产品呈现低度化、年轻化、健康化趋势。 - **食品趋势**：健康与科技融合，IP联名成为品牌升级的重要手段。 - **白酒**：行业处于筑底阶段，渠道变革与C端运营是关键，需关注年报及一季报数据。 - **大众品**：餐饮需求改善，调味品、啤酒、饮料等品类韧性较强，具备结构性机会。 - **风险提示**：宏观经济波动、行业竞争加剧、食品安全风险是主要风险因素。 ## 关键信息 ### 酒水新趋势 1. **渠道多元化**：从B端向C端转型，新零售强调离消费者更近、SKU更灵活、补货更快、数据更可追踪。 2. **产品创新**：低度酒与“微醺经济”崛起，年轻消费群体为主要驱动力；传统酒企尝试年轻化与养生酒方向；如五粮液、泸州老窖、东阿阿胶等均推出低度化、养生酒产品。 3. **即时零售**：成为酒类销售的重要渠道，预计未来将持续增长。 ### 食品类新趋势 1. **健康化趋势**：低GI、无糖、高膳食纤维、药食同源等概念受关注，健康食品在大众即饮和乳制品主流货架布局。 2. **IP食品**：通过与热门IP联名，食品企业导入流量并提升品牌溢价能力，如大白兔奶糖、灵动创想等。 3. **饮料创新**：电解质水、100%纯果汁、中式养生水等品类成为竞争焦点，碳酸品类也通过创新保持活力。 ### 白酒行业分析 - **渠道变化**：头部品牌淡出酒店展，转向即时零售等渠道，茅台首次缺席酒店展。 - **行业状态**：节后动销平淡，周期继续磨底，库存和报表尚未出清。 - **投资建议**：推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖等具备价格弹性的标的，以及有望出清的中小品牌。 ### 啤酒行业分析 - **新品发布**：燕京啤酒推出A10高端新品，主打清爽与醇厚口感兼备。 - **渠道与口味创新**：经销商更青睐头部品牌大单品，新口味与新渠道创新加快，如茶啤、果味、咖啡甜品风味等。 ### 调味品行业分析 - **需求改善**：餐饮复苏带动调味品销量改善，复合调味汁渗透率持续提升。 - **产品趋势**：海天味业、千禾味业等推出多种高效率调味品，如凉拌汁、白灼汁等。 - **投资建议**：推荐具备渠道力与产品力的龙头，如海天味业、安井食品、安琪酵母等。 ### 黄酒行业分析 - **产品创新**：会稽山推出爽酒香槟系列，古越龙山推出养生黄酒系列。 - **管理机制优化**：试点创新管理模式，如承包制，提升销售动能。 ### 饮料行业分析 - **品类扩张**：电解质水、100%纯果汁、中式养生水等成为新趋势。 - **创新方向**：产品工艺与内容不断升级，如NFC、HPP、发酵型等。 - **投资建议**：推荐东鹏饮料、农夫山泉、康师傅控股、统一企业中国等。 ### 零食行业分析 - **渠道拓展**：量贩、硬折扣渠道常态化，即时零售和社区零售关注度上升。 - **品类热度**：魔芋仍是热门品类，但白牌数量不多，产品形态趋于稳定。 ## 投资建议与盈利预测 ### 推荐标的 | 证券代码 | 公司名称 | 投资建议 | |----------|----------------|----------| | 600519.SH | 贵州茅台 | 增持 | | 000858.SZ | 五粮液 | 增持 | | 000568.SZ | 泸州老窖 | 增持 | | 600809.SH | 山西汾酒 | 增持 | | 000799.SZ | 酒鬼酒 | 增持 | | 603317.SH | 天味食品 | 增持 | | 603345.SH | 安井食品 | 增持 | | 600887.SH | 伊利股份 | 增持 | | 2319.HK | 蒙牛乳业 | 增持 | | 002946.SZ | 新乳业 | 增持 | | 603288.SH | 海天味业 | 增持 | | 603027.SH | 千禾味业 | 增持 | | 603170.SH | 宝立食品 | 增持 | | 603345.SH | 安井食品 | 增持 | | 605089.SH | 味知香 | 增持 | | 603388.SH | 巴比食品 | 增持 | | 002568.SZ | 珠江啤酒 | 增持 | | 002461.SZ | 百润股份 | 增持 | | 002847.SZ | 千味央厨 | 增持 | | 605016.SH | 百龙创园 | 增持 | | 603517.SH | 绝味食品 | 增持 | | 603057.SH | 紫燕食品 | 增持 | | 605016.SH | 百龙创园 | 增持 | | 002286.SZ | 保龄宝 | 增持 | ### 盈利预测 | 公司名称 | 24A EPS | 25E EPS | 26E EPS | 2024-2026 CAGR | 24A PE | 25E PE | 26E PE | 24A PS | 25E PS | 26E PS | 评级 | |----------------|---------|---------|---------|----------------|--------|--------|--------|--------|--------|--------|------| | 贵州茅台 | 68.86 | 71.95 | 75.57 | 5% | 21 | 20 | 19 | 4.1 | 10.2 | 9.7 | 增持 | | 五粮液 | 8.21 | 6.46 | 6.62 | -10% | 13 | 16 | 16 | 4.5 | 5.4 | 5.2 | 增持 | | 泸州老窖 | 9.15 | 8.47 | 8.73 | -2% | 11 | 12 | 12 | 4.9 | 5.2 | 5.0 | 增持 | | 山西汾酒 | 10.04 | 9.83 | 10.39 | 2% | 15 | 15 | 14 | 5.0 | 5.7 | 5.3 | 增持 | | 舍得酒业 | 1.04 | 0.67 | 1.24 | 9% | 44 | 68 | 37 | 7.4 | 9.2 | 8.6 | 增持 | | 水井坊 | 2.75 | 1.03 | 1.33 | -30% | 12 | 32 | 25 | 3.1 | 4.3 | 4.6 | 增持 | | 酒鬼酒 | 0.04 | 0.05 | 0.26 | 161% | 1,126 | 828 | 166 | 5.1 | 9.9 | 9.2 | 增持 | | 洋河股份 | 4.43 | 2.09 | 2.56 | -24% | 19 | 24 | 20 | 2.7 | 3.3 | 3.2 | 增持 | | 今世缘 | 2.74 | 2.06 | 2.21 | -10% | 10 | 13 | 12 | 2.9 | 3.3 | 3.2 | 增持 | | 古井贡酒 | 10.44 | 8.64 | 9.19 | -6% | 10 | 12 | 11 | 2.3 | 2.7 | 2.7 | 增持 | | 迎驾贡酒 | 3.24 | 2.59 | 2.65 | -10% | 10 | 12 | 12 | 3.5 | 4.2 | 4.1 | 增持 | | 口子窖 | 2.77 | 1.90 | 2.01 | -15% | 9 | 13 | 12 | 2.5 | 3.7 | 3.2 | 增持 | | 老白干酒 | 0.86 | 0.81 | 0.86 | 0% | 16 | 17 | 16 | 2.3 | 2.5 | 2.5 | 增持 | | 顺鑫农业 | 1.44 | 1.52 | 1.61 | 6% | 19 | 18 | 17 | 3.3 | 3.8 | 3.7 | 增持 | | 金徽酒 | 0.77 | 0.70 | 0.72 | -3% | 23 | 25 | 24 | 2.9 | 3.4 | 3.2 | 增持 | ## 风险提示 1. **宏观经济波动**：可能影响顺周期行业销量与价格。 2. **行业竞争加剧**：可能导致板块估值压力。 3. **食品安全风险**：可能对品牌与业绩产生负面影响。