20161121-东兴证券-宏观经济周报_财政支出降幅显著_区域投资增速不一_20页_1mb

财政支出降幅显著 区域投资增速不一

核心内容总结

财政收入与支出动态

• 财政收入小幅提升：2016年10月全国一般公共预算收入同比增长7.2%，主要受相关税种增速提升及去年基数较低影响。
• 财政支出显著下降：10月全国一般公共预算支出同比下降12.5%，其中地方支出下降15.5%，主要因去年基数较高。年底财政支出难以有较大突破，政府不计划突破3%的财政赤字率警戒线。
• 个人所得税增长显著：1-10月全国个人所得税同比增长17%，其中财产转让所得税增长27.2%，带动个税同比增速提升，主要受房地产市场火爆及限售股转让基数较低影响。

进出口数据下滑 贸易格局面临变数

• 进出口同比下滑：10月我国出口同比-3.2%，进口同比-1.4%，贸易顺差为490.6亿美元，预期为517.0亿美元。出口下降主要由于国际政经形势动荡及贸易伙伴国需求减弱。
• 主要贸易伙伴国外需减弱：对美国出口下降7.7%，对东盟出口下降7.5%。特朗普的保守贸易政策可能带来中美贸易不确定性。
• 大宗商品进口货量价齐升：尽管部分商品价格下跌，但大宗商品进口量和金额依然较高，预计未来需求仍会提升。美国加大基建投资可能带动国际大宗商品价格上涨。

区域投资增速不一 基础设施投资稳步增长

• 东北地区投资低迷：民间固定资产投资同比下降26.8%，主要受投资环境不佳、商业文明不发达及人才外流影响。
• 东中西部投资增速差异：东部地区增长7.1%，中部增长6.2%，西部增长2.5%，显示区域发展不平衡。
• 第一产业投资增长亮眼：1-10月第一产业民间固定资产投资同比增长19%，受益于政策支持。
• 基础设施投资稳步增长：第三产业基础设施投资同比增长19.4%，其中水利管理业、公共设施管理业、道路运输业增速均保持平稳或加快。

主要观点

• 财政政策趋于保守：财政支出受年初预算安排影响，年底增长有限，政府不计划突破财政赤字警戒线。
• 房地产市场带动个税增长：房地产市场火爆促使财产转让所得税显著增长，成为个税增长的重要驱动力。
• 贸易环境不确定性增强：特朗普政策可能影响中美贸易关系，我国出口面临压力，贸易顺差或受人民币贬值等因素支撑。
• 区域发展不平衡：东北地区投资环境较差，而东中西部地区投资增速相对平稳，基础设施投资仍是重点。

关键信息

• 财政数据：10月全国一般公共预算收入15359亿元，同比增长5.9%；支出11819亿元，同比下降12.5%。
• 进出口数据：10月出口同比-3.2%，进口同比-1.4%，贸易顺差490.6亿美元。
• 区域投资：1-10月全国固定资产投资484429亿元，同比增长8.3%；第一产业投资增长19%，第二产业增长2.4%，第三产业增长11.5%。
• 政策动向：中英经济财金对话政策成果发布，外资金融机构参股证券公司和基金管理公司持股比例上限将逐步提高。
• 市场动态：人民币中间价创2008年以来新低，美元兑人民币中间价上升；原油和天然气期货价格上涨，CCBFI综合指数上升。

一周要闻

• 财政政策：财政部发布中英经济财金对话政策成果，承诺提高外资参股比例。
• 经济数据：1-10月全国固定资产投资同比增长8.3%，民间投资增长2.9%。
• 国际形势：特朗普政策可能对中美贸易产生不确定性，美国加大基建投资或将影响国际大宗商品价格。

分析师信息

• 谭淞：宏观经济分析师，东兴证券研究所，执业证书编号：S1480510120016。
• 联系人：汤黎明、陈巧巧，分别从事宏观经济研究与财务培训及信用债研究。

分析师承诺与免责声明

• 分析师承诺报告内容为个人研究成果，引用信息已注明出处。
• 本报告依据公开信息，力求客观公正，仅供参考，不构成投资建议。
• 未经书面许可，不得翻版、复制和发布，仅限东兴证券客户使用。

行业评级体系

• 公司投资评级：根据6个月内股价表现，分为强烈推荐、推荐、中性、回避。
• 行业投资评级：根据行业指数表现，分为看好、中性、看淡。

总结

本报告聚焦于2016年11月21日的宏观经济动态，分析了财政收入与支出、进出口贸易、区域投资增速等核心内容。财政支出降幅显著，政府保持财政赤字率在可控范围内；进出口数据下滑，贸易格局面临变数，尤其受特朗普政策影响；区域投资增速不一，东北地区低迷，而东中西部地区保持增长；基础设施投资稳步增长，房地产市场带动个税增长。整体来看，宏观经济呈现稳中有进的态势，但存在不确定性因素，需关注政策变化和国际形势的影响。