20210822-西南证券-溢多利-300381.SZ-2021年半年报点评_酶制剂_替抗产品迎增长_多业务板块共发展_4页

报告摘要

本报告主要分析了溢多利公司2021年上半年的业绩表现及未来发展趋势，指出公司在酶制剂和替抗产品领域具有显著增长潜力，并强调其在“禁抗”政策背景下的竞争优势。

业绩表现：2021年上半年公司实现营业收入8.7亿元，同比减少5.1%；归母净利润为6044.1万元，同比减少13.1%；扣非后归母净利润为5419.8万元，同比增长6.6%。
业务增长：
- 替抗产品在“禁抗”政策推动下大幅增长，2020年上半年饲料添加剂收入达1.1亿元，同比增加60.6%。
- 酶制剂业务受益于饲料原材料价格上涨和生猪存栏增长，预计未来需求将持续上升。
产品优势：
- 博落回散是公司唯一生产销售的该类产品，具有抗菌消炎、开胃、促生长等作用，且毒性低、无耐药性、无休药期。
- 公司正在研发复合类替抗产品，如博溢康，利用葡萄糖氧化酶与博落回散的协同作用提高替抗效率。
- 公司在研发方面持续投入，未来将进一步拓展反刍动物饲料添加剂和水产饲料酶市场。
投资建议：预计2021-2023年每股收益（EPS）分别为0.41元、0.56元、0.75元，对应PE分别为23倍、17倍、12倍，维持“买入”评级。
风险提示：包括下游对博落回需求增长不及预期、酶制剂产品销量不及预期、甾体原料药市场恢复不及预期等。

指标/年度	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入(百万元)	1914.76	2251.89	2783.74	3444.27
归属母公司净利润(百万元)	161.71	202.16	275.53	367.58
每股收益EPS(元)	0.33	0.41	0.56	0.75
PE	28.12	22.50	16.51	12.37