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中金宏观 | 6月PPI增速或是年内高点——6月经济数据前瞻总结

核心内容

中金研究预测，6月经济数据将呈现“外强内弱”的格局，内外需同比增速边际收敛。整体经济复苏态势温和，但结构性分化仍存，尤其在房地产、消费和工业领域。

主要观点

• 消费复苏有限：6月社零总额增速预计重回正增长区间（+0.5%），但耐用消费品和大家电销售仍承压，显示消费动能不足。
• 投资略有回暖：固定资产投资降幅或小幅收窄，制造业投资有望企稳，基建投资预计维持在0.5%左右。
• 出口动能依然强劲：尽管基数上升可能压制出口同比增速，但外需仍具韧性，6月出口同比预计17.3%，进口23.0%。
• 工业增加值小幅改善：6月PMI生产分项回升至51.4%，工业增加值同比或达4.7%。
• CPI温和回落：6月CPI同比预计降至1.1%，主要受油价下行和食品价格波动影响。
• PPI或达年内高点：6月PPI同比预计上行至4.1%，主要由国际油价回落和国内动力煤价格上行带动。
• 社融与M2增速放缓：6月新增社融约3.7万亿元，社融存量同比可能降至7.5%，M1同比或降至5%以下。
• 金融市场波动：本周债市收益率上行，美元走弱，黄金上涨，原油下跌，显示市场对加息预期有所缓和。

关键信息

6月经济数据预测

6月PPI上涨原因

• 能源价格回落：国际油价下行，布伦特原油均价同比涨幅收窄至21.0%，拉动PPI同比上涨。
• 国内需求支撑：迎峰度夏季节性需求提振，动力煤价格上行，推动PPI上涨。
• 基数效应：去年同期PPI基数较低，因此同比增速上行。

房地产市场表现

• 销售分化：新房销售面积同比降幅扩大，二手房销售面积同比上升。
• 一线城市表现较强：新房销售同比降幅由-9.1%扩大至-17.3%，但二手房销售同比上升。
• 土地市场回暖：土拍热度回升，平均溢价率上升至19.2%，一线城市溢价率较高。
• 融资改善：房企境内信用债净融资转正，为11.3亿元。

金融市场动态

• 央行流动性操作：本周央行通过逆回购工具释放流动性，净投放15870亿元，显示对资金面的呵护。
• 利率走势：DR001、DR007、R001等利率均降至1.40%以下，R007仍略高于该水平。
• 国债收益率：1年期国债收益率上行1bp至1.14%，10年期国债收益率上升2bp至1.75%。
• 市场预期：市场对加息预期有所缓和，未来可能转向降息交易。

市场观察

• 全球权益市场：涨跌不一，科技股和金价回调，市场波动加大。
• 美国非农数据：6月新增非农就业5.7万人，低于预期，显示劳动力市场边际降温。
• 美元指数：本周下跌0.5%至100.86，人民币兑美元升值0.3%。
• 黄金与原油：黄金上涨2.1%，原油下跌1.6%，反映市场对通胀和地缘风险的预期变化。

高频数据跟踪

• 消费数据：菜篮子产品批发价格200指数周环比下跌0.9%，城市商圈到访人数同比下降4.4%。
• 工业品指数：周环比下跌0.5%，原油等品种跌幅较大。
• 运输数据：港口集装箱吞吐量4WMA同比增长5.2%，铁路货运量同比增长1.9%。
• 建材需求疲软：水泥出库量和基建水泥直供量周环比显著回落，显示施工进度受天气影响。

结论与展望

整体来看，6月经济数据呈现温和复苏态势，但结构性分化明显。PPI或达年内高点，反映能源价格回落和国内需求支撑。未来市场可能逐步转向降息交易，重点关注实物资产、上游板块和科技行业。同时，房地产市场仍需时间修复，投资意愿偏弱，但部分城市表现有所回暖。

注：本总结基于中金公司2026年7月6日发布的《6月PPI增速或是年内高点——6月经济数据前瞻》。