20210814-格林期货-国债期货周报_PPI持平年内高点_社融回落不及预期_21页_1mb

文档总结

核心内容

本报告主要分析了7月中国宏观经济数据对国债期货市场的影响，结合政策、融资、物价等多方面因素，对市场走势进行判断并提出操作建议。

主要观点

• 经济复苏趋势：全球经济持续恢复是主线，中国下半年经济增速预计回归至潜在增速5%-6%附近。
• 政策导向：货币政策保持稳健中性，未来可能从“稳货币、紧信用”过渡到“稳货币、稳信用”。
• 市场展望：国债期货市场未来一段时间或维持震荡格局，收益率波动重心较前期降低，大幅上涨或下跌概率均较小。
• 操作建议：配置型投资者可逢低分步建多头仓位，交易型投资者可少量资金进行波段操作。

关键信息

一、数据表现

• PPI同比增速：7月PPI同比增长9.0%，与5月高点持平，超市场预期，显示大宗商品价格维持高位震荡。
• 社融数据：7月新增社融1.06万亿元，大幅不及预期（市场预期1.53万亿元），其中政府债券净融资同比少3639亿元，人民币贷款同比少增1830亿元。
• M2增速：7月M2同比增长8.3%，低于预期的8.7%，M2-M1增速剪刀差扩大，反映存款活期化程度下降。
• 居民贷款：居民短期贷款少增与消费贷严查有关，中长期贷款同比减少，与房地产销售下滑相关。
• CPI表现：7月CPI同比上涨1.0%，环比上涨0.3%，核心CPI同比上涨1.3%，显示消费物价温和上涨。

二、市场分析

• 国债收益率：7月国债到期收益率整体平行上移，2年期、5年期、10年期收益率分别上行6个、6个、7个BP，收益率曲线趋于平坦。
• 票据融资：7月票据融资新增1771亿元，主要受益于票据融资利率的下降。
• 地方政府债：8月下半月和9月地方政府债将放量，预计下周发行规模超过3700亿元，可能对市场流动性产生影响。

三、多空逻辑

• 利多因素：
  • 7月社融不及预期，显示实体经济融资需求下降，可能为货币政策宽松提供空间。
  • M2-M1剪刀差扩大，反映存款活期化程度下降，可能与企业融资需求疲软有关。
  • 票据融资增加，反映市场流动性有所改善。
• 利空因素：
  • PPI同比增速超预期，显示上游价格持续上涨，可能对货币政策形成压力。
  • 美国通胀持续上升，可能影响美债利率和美元指数，从而对国内国债利率形成牵制。

四、风险提示

• 全球疫情变化
• 货币政策边际变化
• 市场信用风险波动
• 中美关系

结论

整体来看，7月中国经济数据表现弱于预期，显示经济增速边际回落，但PPI维持高位震荡，表明通胀压力仍存。在“稳货币、稳信用”的政策导向下，国债期货市场预计维持震荡格局，收益率波动较小。投资者应关注政策变化、信用风险及中美关系等外部因素对市场的潜在影响。