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华泰 | 化工：二季度前瞻 - 能化盈利扩大，材料向好

核心内容概述

本研报分析了2026年第二季度（Q2）化工行业的主要趋势与盈利预期，重点围绕能源化工（能化）及材料板块展开。整体来看，Q2化工行业在油价高位、地缘政治扰动及下游需求增长的多重因素影响下，盈利格局有所改善，尤其在能化品和AI及电子上游材料领域表现较为突出。

主要观点

1. 能源化工盈利走扩

• 油价高位支撑：美以伊冲突及霍尔木兹海峡运输受阻等因素导致26Q2国际原油均价维持高位，布伦特原油均价同比和环比均显著上涨。
• 油气开采企业盈利改善：受益于油价上涨，油气开采企业盈利同环比显著提升。
• 炼油企业盈利改善：部分炼油企业因成品油、烯烃、芳烃等产品价格上行及库存收益，盈利同环比有望增长。
• 国内煤化工与气头化工受益：国内煤化工、气头化工等企业因原料供应稳定及成本端优势，预计Q2盈利显著增长。
• 中长期展望：Q3全球石油消费旺季及储备性补库需求将支撑油价，预计26-27年布伦特原油期货均价为82/70美元/桶。但随着全球石油消费拐点形成，未来原油价格可能逐步回落至60美元/桶底部中枢。

2. 材料板块向好

• AI及电子上游材料需求增长：AI算力、先进制程、先进封装及国产替代共同推动半导体材料需求，电子特气、含氟材料、光刻胶等产品景气上行。
• 国产替代助力：海外供给扰动及成本压力下，国产替代成为行业增长的重要驱动力，相关材料企业盈利整体向好。

3. 大宗化工品景气波动

• 成本端上行：上游原油及石化原料价格大幅上涨，导致大宗化工品价格中枢整体上移。
• 需求偏弱影响：部分子行业（如氯碱、塑料制品）因地缘冲突引发的需求担忧及成本压力，导致5-6月价格回落，盈利改善弹性不足。
• 部分子行业顺价能力强：聚氨酯、瓶片等子行业因占下游成本比例低、需求刚性，盈利改善相对显著。

4. 产业链其他领域表现

• 轮胎行业承压：原料成本上涨及海运费提升对轮胎企业造成阶段性压力，但国内轮胎企业凭借性价比优势，有望在全球市场中持续提升份额。
• 饲料添加剂行业短期承压：受行业扩产及成本挤压影响，26Q2盈利同比可能承压，但受益于下游养殖需求刚性及豆粕替代增长，未来盈利有望回升。

关键信息

• Q2油价高位：布伦特原油均价同环比显著上行，预计在82美元/桶左右。
• 能化品盈利扩大：油气开采、炼油、煤化工、气头化工等企业盈利同环比改善。
• 材料板块向好：AI及电子上游材料因需求增长与国产替代推动，盈利预期积极。
• 大宗化工品景气波动：部分产品价格回落，但聚氨酯、瓶片等子行业盈利改善显著。
• 风险提示：
  • 地缘冲突加剧
  • 原油价格大幅波动
  • 下游需求不及预期

结论

综上所述，2026年第二季度化工行业整体呈现盈利改善趋势，尤其在能化品和材料板块表现较为突出。尽管部分大宗化工品因成本和需求双重压力面临挑战，但具备较强顺价能力和成本优势的企业有望实现盈利增长。未来需关注地缘政治风险、原油价格波动及下游需求变化对行业的影响。

分析师
庄汀洲 | S0570519040002 | BQZ933
张雄 | S0570523100003 | BVN325

来源
华泰证券研究所
国内站：https://inst.htsc.com/research
海外站：https://intl.inst.htsc.com/research

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