20230426-国盛证券-华光环能-600475.SH-主业稳中向好_制氢+火改双驱动开启第二成长曲线_3页_554kb

华光环能（600475）年报点评总结

公司业绩概览

• 2022年：营收8839亿元，同比增长显著，但净利润下降347%，主要因宏观环境和原材料上涨影响。
• 2023年第一季度：营收和净利润同比增长均超100%，盈利快速回升，主业稳中向好。

核心业务与增长驱动

1. 传统业务调整：装备制造板块受垃圾焚烧市场饱和影响下滑，但超低排放锅炉订单增加；公司环保工程服务2022年增长较快，光伏电站工程贡献突出。

2. 新能源布局：热电业务扩张占无锡超70%市场份额，通过并购实现光伏和天然气热电联产电站布局。

3. “双驱动”战略：依托制氢电解槽和火电灵活性改造技术，打造第二成长曲线。

   • 制氢技术优势：突破高压电解槽技术，能耗达一级标准，具备多场景适配能力。
   • 火电灵活性技术：与中科院合作开发煤粉预热技术，助力火电调峰减排。

投资分析

• 估值预测：预计2023-2025年归母净利分别为987/1380/1678亿元，EPS分别为1.05/1.46/1.78元；PE从100倍降至59倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：下游需求、政策落实不及预期，以及原材料价格波动等风险。

数据摘要

• 营业收入：2022年8839亿元（同比增长552%）。
• 净利润：2023E 1678亿元（2022A 729亿元）。
• 主要增长点：氢能、热电、光伏、火电灵活性改造业务。