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亿航智能 (EH) 季报点评 (2024年5月31日)

总结

亿航智能（EH）在2024年第一季度取得了积极进展。其核心产品EH216系列在中国获得了超高速增长，订单充裕。

核心内容

1. 业绩概况：

   • Q1收入达6173万人民币，同比增长178%，环比增长91%，超出此前5800万指引。
   • 毛利率为619% (YoY/RoY 略降)，主要因收入结构变化和适航认证产品单位成本增加。
   • Q1 Non-GAAP归母净亏损10亿人民币，净亏损率16%，环比大幅减亏。

2. 生产交付：

   • 顺利取得中国民航局颁发的EH216-S无人驾驶载人航空器系统生产许可证(PC)，成为全球eVTOL行业首张该类许可证，具备批量生产资质。
   • Q1交付26台EH216系列，同比增长136%。
   • 政府采购占比较高，国内/海外客户占比分别为77%/23%。
   • 获得无锡市政府100架EH216-S意向采购订单，其中10架已交付。获得阿联酋100架EH216系列意向订单，首批5架已交付。
   • 扩大订单版图，获得山西、湖南等多地订单及采购意向。

3. 战略进展与里程碑：

   • 获批生产许可证(PC)。
   • 新获西山文旅50台EH216-S订单，总合同价113亿元人民币。
   • 积极申请运营许可证(OC)，预计2024年下半年有望获批，力图率先在文旅场景商业化运营。
   • 多地布局运营网点：广州黄埔区、深圳宝安/罗湖区、合肥包河区、无锡梁溪区、日本筑波等，进行设备建造、试飞和人员培训。

4. 战略合作：

   • 2月与广汽集团达成低空经济战略合作。
   • 4月与巨湾技研合作开发超快充电电池，充电从30%到80%仅需5-10分钟，循环2000次以上，目前在测试中。
   • 与欣界能源合作研发固态锂电池，亦处于测试阶段。

5. 投资建议：

   • 调升盈利预测，预计2024-2026年收入将分别达到40亿/84亿/131亿元人民币。
   • Non-GAAP归母净利润预计分别为-1亿/14亿/28亿元人民币。
   • 维持买入评级，目标价22美元，对应2026年预测市盈率(EPS)为35倍。
   • 风险提示包括商业化落地不及预期、订单/交付增速不及预期、文旅终端需求持续性风险、运营资质审核风险、假设与测算风险等。

6. 财务数据简报 (节选关键增长)：

   • 收入：从2022A的4.41亿高速增长至2024E的28.35亿，预计2026年达131亿 (CAGR 约 108%)。
   • 非调整后归母净利率：从-385%大幅收敛至2026E的+22% (持续从负转正)。

图表数据摘要

• 图表1/图表2：EH216系列关键指标。显示各年/季度EH216交付量、ASP、收入、成本、毛利率、营业利润、归母净利润（GAAP/Non-GAAP）及其增长率/变化值。主要看点是：
  • 交付量加速增长，尤其Q2业绩指引再增长。
  • 收入年复合增长率(CAGRYoR)高达108%。
  • **毛利率稳定在60-62%**水平。
  • 亏损状况显著改善，尤其Non-GAAP亏损率从-162%下降至-22% (2024E)。

（总结结束）