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油脂月报（5月）：利多因素推动油脂持续反弹

一、行情回顾与展望

行情回顾：
5月份，受南美、欧洲等主产区灾害天气影响，国际油脂市场利多因素增多，油籽及棕榈油进口成本持续上涨，叠加国内宽松政策对大宗商品的整体利好预期，油脂价格出现持续反弹。三大油脂期货当月涨幅超过6%，豆油和菜籽油主力合约创下年内新高。

具体来看：

• 南美大豆产区遭遇洪涝灾害，巴西产量预期下调；
• 欧洲菜籽产区遭遇霜冻，油籽产量面临下调压力；
• 马来西亚棕榈油 exports虽因产量下降而导致1-30日出口环比大幅增加2212-2278%，后期大幅回升，但此前因价格倒挂导致出口疲软。

行情展望：
当前基本面的变化趋势对价格影响较中性。全球产量方面，巴西洪灾影响部分消退，阿根廷加快种植进度，但严守中性的生产进度。而美国大豆播种进度超过平均预期，气象支持对单产形成利好。

总体来看，国内供应端开机率高企，库存回升，基本面偏弱；但在市场预期三季度宽松货币政策的利好带动下，油脂仍有成本支撑上涨空间。

二、基本面分析

全球供需：

• 南美方面： 大豆产区天气好转，巴西产量亦稳步提高，未来供应仍有增量；
• 美国方面： 大豆播种进度高于往年水平，叠加出口与进口之间激烈竞争，对美豆出口下行影响显著；
• 欧洲方面： 天气利好，预计产量小幅提升，但政策面尚无法明确；
• 马来西亚及印尼： 植物油产量稳步增长，价格波动影响了相关贸易区域的季节性出口；
• 中国需求： 消费端数据逊于预期，明显需求不足，进口有所减少，政策支持力度成为市场关注焦点。

三、结论

综合来看，5月市场在天气、政策、供应、需求等多重因素作用下利多因素占据主导，油脂价格整体偏强运行。

关注点：

• 全球主产区天气变化；
• 印度与国内油脂库存对价格的潜在压力；
• 货币政策的宽松预期；
• 大宗商品现货加工利润变化。