> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 甘肃能化（000552.SZ）总结 ## 核心内容概览 甘肃能化（000552.SZ）于2026年4月27日发布2025年年报及2026年一季报，整体业绩呈现波动趋势。2025年公司营业收入同比下降19.13%至78.39亿元，归母净利润亏损2.11亿元，同比下滑117.49%。2026年一季度营业收入同比增长27.93%至24.95亿元，归母净利润同比增长41.17%至6523.20万元，显示公司业绩有复苏迹象。 ## 主要业务分析 ### 煤炭业务 - **业绩表现**：2025年煤炭业务收入同比下降32.57%至50.23亿元，主要受煤价下行影响，吨煤售价下降25.3%至316元/吨，成本上升2.0%至259元/吨。 - **产量与销量**：全年煤炭产量1663万吨，销量1590万吨；2026年一季度产量402.26万吨，销量366.43万吨。 - **产能建设**：截至2025年，公司现有11对生产矿井，核定年产能2314万吨，储备产能180万吨/年，天宝红沙梁矿井仍在建设中。景泰白岩子煤矿和红沙梁露天矿已完成竣工验收并投产，产能保障能力持续提升。 ### 电力业务 - **业绩表现**：2025年电力业务营收13.78亿元，同比增长2.25%；售电量41亿千瓦时，同比增长7.4%；售电价格同比下降4.8%至0.334元/千瓦时。 - **装机容量**：公司具备482.9万千瓦电力装机容量，当前运行装机容量为150.9万千瓦。 - **机组配置**：白银热电、新区热电均配置2×350MW超临界燃煤空冷热电联产机组；固废物热电装机容量4×25MW，洁能热电瓦斯发电装机容量9MW。 ### 化工业务 - **业绩表现**：2025年化工业务营收8.52亿元，同比增长122%，但毛利率仅为2.55%，盈利能力有待提升。 - **产量与销量**：2025年尿素产量51万吨，销量41万吨；2026年一季度复合肥综合产量6.12万吨，销量5.24万吨；浓硝酸产量1.96万吨，销量1.92万吨；尿素综合产量14.46万吨，销量13.06万吨。 - **项目进展**：由刘化化工负责建设运营，一期项目已产出合格产品，二期工程正在建设中，未来产能有望进一步释放。 ## 财务表现与预测 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|------|------|------|------|------| | 营业收入(百万元) | 9693 | 7839 | 10585 | 12066 | 12665 | | 归母净利润(百万元) | 1208 | -211 | 437 | 777 | 997 | | EPS（元/股） | 0.23 | -0.04 | 0.08 | 0.15 | 0.19 | - **盈利预测**：预计2026-2028年公司归母净利润分别为4.4亿元、7.8亿元、10.0亿元，对应PE分别为33.6倍、18.9倍、14.7倍。 - **财务费用**：2025年财务费用同比上升34.6%，对盈利造成一定压力。 - **现金流**：2026年一季度经营活动现金流为4767百万元，同比增长显著，显示经营状况改善。 ## 财务比率分析 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|------|------|------|------|------| | 毛利率(%) | 32.7 | 15.8 | 26.4 | 25.1 | 25.1 | | 净利率(%) | 12.5 | -2.7 | 4.1 | 6.4 | 7.9 | | ROE(%) | 7.1 | -1.3 | 2.6 | 4.4 | 5.3 | | 资产负债率(%) | 48.3 | 54.6 | 56.8 | 58.7 | 59.5 | | 净负债比率(%) | 17.9 | 41.1 | 40.7 | 45.1 | 50.1 | | P/E(倍) | 12.1 | — | 33.6 | 18.9 | 14.7 | | P/B(倍) | 0.9 | 0.9 | 0.9 | 0.8 | 0.8 | | EV/EBITDA | 5.7 | 13.6 | 8.5 | 7.4 | 6.9 | - **成长能力**：2025年营收同比下降19.1%，但2026年预计增长35.0%，2027年增长14.0%，2028年增长5.0%。 - **盈利能力**：2025年净利率为负，2026年预计提升至4.1%，2028年预计达7.9%。 - **估值**：当前PE为33.6倍，预计2028年PE将降至14.7倍，估值逐步下降。 ## 投资建议 - **评级**：维持“买入”评级。 - **理由**：公司2026年一季度业绩显著回暖，化工业务产能逐步释放，未来成长性可期。尽管2025年业绩受煤价下跌影响，但2026年后有望恢复。 ## 风险提示 - 化工产品价格大跌 - 煤炭价格大跌 - 在建项目进度不及预期 ## 股票信息 | 项目 | 数据 | |------------------|------------| | 行业 | 煤炭开采 | | 前次评级 | 买入 | | 收盘价（2026年4月27日） | 2.74元 | | 总市值（百万元） | 14,663.97 | | 总股本（百万股） | 5,351.81 | | 自由流通股 (%) | 69.62 | | 30日日均成交量（百万股） | 95.21 | ## 股价走势 - 文档附有股价走势图，但未提供具体数据，仅以图像形式呈现。 ## 分析师信息 - **分析师**：张津铭、刘力钰、高紫明、鲁昊、张卓然 - **研究助理**：张晓雅 ## 相关研究 1. 《甘肃能化（000552.SZ）：煤价下行拖累业绩，关注公司成长性》（2025-08-22） 2. 《甘肃能化（000552.SZ）：煤电一体持续推进》（2025-04-29） 3. 《甘肃能化（000552.SZ）：产销下滑拖累业绩，景泰项目投产，成长可期》（2024-10-31）