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甘肃能化（000552.SZ）总结

核心内容概览

甘肃能化（000552.SZ）于2026年4月27日发布2025年年报及2026年一季报，整体业绩呈现波动趋势。2025年公司营业收入同比下降19.13%至78.39亿元，归母净利润亏损2.11亿元，同比下滑117.49%。2026年一季度营业收入同比增长27.93%至24.95亿元，归母净利润同比增长41.17%至6523.20万元，显示公司业绩有复苏迹象。

主要业务分析

煤炭业务

• 业绩表现：2025年煤炭业务收入同比下降32.57%至50.23亿元，主要受煤价下行影响，吨煤售价下降25.3%至316元/吨，成本上升2.0%至259元/吨。
• 产量与销量：全年煤炭产量1663万吨，销量1590万吨；2026年一季度产量402.26万吨，销量366.43万吨。
• 产能建设：截至2025年，公司现有11对生产矿井，核定年产能2314万吨，储备产能180万吨/年，天宝红沙梁矿井仍在建设中。景泰白岩子煤矿和红沙梁露天矿已完成竣工验收并投产，产能保障能力持续提升。

电力业务

• 业绩表现：2025年电力业务营收13.78亿元，同比增长2.25%；售电量41亿千瓦时，同比增长7.4%；售电价格同比下降4.8%至0.334元/千瓦时。
• 装机容量：公司具备482.9万千瓦电力装机容量，当前运行装机容量为150.9万千瓦。
• 机组配置：白银热电、新区热电均配置2×350MW超临界燃煤空冷热电联产机组；固废物热电装机容量4×25MW，洁能热电瓦斯发电装机容量9MW。

化工业务

• 业绩表现：2025年化工业务营收8.52亿元，同比增长122%，但毛利率仅为2.55%，盈利能力有待提升。
• 产量与销量：2025年尿素产量51万吨，销量41万吨；2026年一季度复合肥综合产量6.12万吨，销量5.24万吨；浓硝酸产量1.96万吨，销量1.92万吨；尿素综合产量14.46万吨，销量13.06万吨。
• 项目进展：由刘化化工负责建设运营，一期项目已产出合格产品，二期工程正在建设中，未来产能有望进一步释放。

财务表现与预测

• 盈利预测：预计2026-2028年公司归母净利润分别为4.4亿元、7.8亿元、10.0亿元，对应PE分别为33.6倍、18.9倍、14.7倍。
• 财务费用：2025年财务费用同比上升34.6%，对盈利造成一定压力。
• 现金流：2026年一季度经营活动现金流为4767百万元，同比增长显著，显示经营状况改善。

财务比率分析

• 成长能力：2025年营收同比下降19.1%，但2026年预计增长35.0%，2027年增长14.0%，2028年增长5.0%。
• 盈利能力：2025年净利率为负，2026年预计提升至4.1%，2028年预计达7.9%。
• 估值：当前PE为33.6倍，预计2028年PE将降至14.7倍，估值逐步下降。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 理由：公司2026年一季度业绩显著回暖，化工业务产能逐步释放，未来成长性可期。尽管2025年业绩受煤价下跌影响，但2026年后有望恢复。

风险提示

• 化工产品价格大跌
• 煤炭价格大跌
• 在建项目进度不及预期

股票信息

股价走势

• 文档附有股价走势图，但未提供具体数据，仅以图像形式呈现。

分析师信息

• 分析师：张津铭、刘力钰、高紫明、鲁昊、张卓然
• 研究助理：张晓雅

相关研究

1. 《甘肃能化（000552.SZ）：煤价下行拖累业绩，关注公司成长性》（2025-08-22）
2. 《甘肃能化（000552.SZ）：煤电一体持续推进》（2025-04-29）
3. 《甘肃能化（000552.SZ）：产销下滑拖累业绩，景泰项目投产，成长可期》（2024-10-31）