北鼎股份（300824）投资分析总结
公司概况
- 公司名称：北鼎股份
- 股票代码：300824
- 行业：家电
- 当前股价：18.09元
- 市值：39亿元
- 流通市值：17亿元
- 分析师：邓欣、姚玮
- 执业证书编号：S0740518070004
- 投资评级：买入（维持）
投资要点
收入表现
- 2021年前三季度总收入：5.4亿元（Y0Y +23.3%）
- 2021年第三季度收入：1.9亿元（Y0Y +17.6%）
- 收入增长驱动：主要由周边食材类产品带动，该类产品前三季度收入达1.18亿元（Y0Y +85%），单Q3为0.46亿元（Y0Y +76%）
- 分品牌/代工情况：
- 自有品牌收入：前三季度3.95亿元（Y0Y +25%），其中海外业务增长显著（Y0Y +132%）
- 代工业务收入：前三季度1.49亿元（Y0Y +19%），Q3为0.6亿元（Y0Y +2%），增长放缓
盈利表现
- 2021年前三季度归母净利润：0.7亿元（Y0Y +0.9%）
- 2021年第三季度归母净利润：0.2亿元（Y0Y -19.9%）
- 毛利率：Q3为48.04%（Y0Y -4.18pct，环比-3.41pct）
- 净利率：Q3为9.85%（Y0Y -4.60pct，环比-2.12pct）
- 盈利压力来源：海运成本上升、汇率波动及代工业务盈利能力下降
盈利预测与估值
| 指标 |
2019A |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入（百万元） |
551 |
701 |
841 |
1,034 |
1,315 |
| 净利润（百万元） |
66 |
100 |
107 |
159 |
225 |
| 每股收益（元） |
0.40 |
0.46 |
0.49 |
0.73 |
1.03 |
| P/E |
44.8 |
39.2 |
36.9 |
24.7 |
17.5 |
| P/B |
9.2 |
6.0 |
5.5 |
4.8 |
4.3 |
| PEG |
-13.6 |
0.7 |
5.9 |
0.5 |
0.4 |
投资建议：
- 当前估值已反映悲观预期，若2022年海运及原材料成本下降，盈利有望显著修复
- 建议关注后续反弹机会，维持买入评级
风险提示
- 行业景气度不及预期
- 原材料、海运及汇率压力持续
- 原有品类增长放缓
财务分析
资产负债表（单位：百万元）
| 项目 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 货币资金 |
509 |
712 |
829 |
1,017 |
| 应收账款 |
42 |
45 |
47 |
56 |
| 存货 |
120 |
100 |
149 |
155 |
| 流动资产合计 |
748 |
922 |
1,093 |
1,299 |
| 负债合计 |
149 |
312 |
413 |
540 |
| 所有者权益合计 |
661 |
713 |
818 |
925 |
现金流量表（单位：百万元）
| 项目 |
2020E |
2021E |
2022E |
2023E |
| 经营活动现金流 |
94 |
232 |
145 |
267 |
| 投资活动现金流 |
-60 |
-54 |
-54 |
-49 |
| 融资活动现金流 |
238 |
25 |
26 |
-30 |
利润表（单位：百万元）
| 项目 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入 |
701 |
841 |
1,034 |
1,315 |
| 营业成本 |
340 |
421 |
481 |
585 |
| 净利润 |
100 |
107 |
159 |
225 |
主要财务比率
| 指标 |
2020E |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入增长率 |
27.2% |
20.0% |
22.9% |
27.2% |
| 毛利率 |
51.4% |
50.0% |
53.5% |
55.5% |
| 净利率 |
14.3% |
12.7% |
15.4% |
17.1% |
| ROE |
15.2% |
15.0% |
19.5% |
24.3% |
| ROIC |
18.6% |
15.5% |
19.3% |
22.6% |
| 流动比率 |
5.3 |
3.0 |
2.7 |
2.4 |
| 速动比率 |
4.5 |
2.7 |
2.3 |
2.2 |
| P/E |
39 |
37 |
25 |
17 |
| P/B |
6 |
6 |
5 |
4 |
| EV/EBITDA |
104 |
103 |
70 |
50 |
结论
北鼎股份作为一家“小而美”的高端养生小家电制造商，其业务结构以自有品牌为主，海外业务增长迅速。2021年前三季度，公司收入增长显著，但盈利表现承压，主要由于海运成本上升、汇率波动及代工业务盈利能力下降。公司正通过拓展线下渠道和海外市场，推动增长，同时也在加快新品类（如周边食材类）的布局。尽管短期盈利受到一定影响，但若未来原材料和海运成本下降，盈利有望显著修复。当前估值已反映悲观预期，建议投资者持续关注反弹机会，维持买入评级。
