20130310-东兴证券-目前估值反映行业业绩改善预期_特高压事件驱动望带来超额收益_17页_1mb

电力设备行业2013年2季度投资策略总结

核心内容

电力设备行业在2013年2季度面临估值与业绩改善预期的双重考量。尽管行业整体在2012年12月开始反弹，涨幅显著高于大盘，但未来二季度的订单增速可能受限于国网投资增速的放缓。然而，特高压项目的推进及事件驱动将为行业带来新的增长契机。

主要观点

• 行业反弹与盈利预期：电力设备行业在2012年12月2日至2013年3月7日期间整体上涨27.1%，远超沪深300指数的19.3%涨幅，表明市场对行业业绩拐点的预期。当前PE已反映行业盈利改善，但整体估值仍偏高，制约后续上涨空间。

• 国网投资与行业增速：2013年国网投资计划为3182亿元，仅比2012年增长4%，预计未来几年投资规模将维持在3000亿元左右，难以推动行业整体性机会。特高压投资虽有较大增长，但可能挤压220KV以下市场空间，导致二季度订单增速下滑。

• 特高压事件驱动：二季度特高压项目将迎关键进展，如浙北-福州线路预计5月启动设备招投标，将提升市场对特高压建设的预期。此外，国家电网拆分谣言已澄清，相关标的有望修复，为投资者提供低估值买入机会。

• 投资策略：建议投资者关注特高压细分行业及具备事件驱动潜力的个股，如平高电气、许继电气、中国西电等。同时，需警惕宏观经济恶化、特高压建设低于预期等风险。

关键信息

• 行业数据：电力设备行业整体市值2964.9亿元，流通市值2471.1亿元，占A股总市值的1.5%和2.8%。行业平均市盈率25.5，远高于市场平均市盈率9.59。

• 特高压建设情况：国家电网计划在2020年前建成“五纵五横一环网”交流特高压和27回直流特高压线路，预计总投资超过12000亿元。目前，部分线路已具备核准条件，如浙北-福州、雅安-武汉、淮南-上海等。

• 特高压设备投资占比：特高压建设中，设备投资占比在35%-45%之间，预计未来8年特高压设备市场容量在4000亿-5000亿元。

• 重点公司分析：

  • 平高电气：传统产品盈利改善，特高压业务毛利率高，2013年EPS预计0.43元，给予“强推”评级。
  • 许继电气：二次设备龙头，配网业务增长迅速，2013年EPS预计1.41元，给予“强推”评级。
  • 中国西电：特高压交、直流均受益，2013年EPS预计0.16元，给予“推荐”评级。

风险提示

• 宏观经济风险：若宏观经济进一步恶化，将对行业整体造成压力。
• 特高压建设风险：若特高压建设进度低于预期，将影响相关公司业绩。
• 电网投资风险：若电网投资增速低于预期，将限制行业增长空间。

行业评级

• 行业评级：维持“中性”。
• 公司评级：平高电气、许继电气为“强推”，中国西电为“推荐”。

事件驱动分析

• 浙北-福州特高压线路：已获发改委核准，预计5月启动设备招投标，将有效提升市场对特高压建设的预期。
• 国网拆分谣言：财新新世纪的公开道歉有助于市场情绪修复，提供低估值买入机会。

结论

二季度特高压事件驱动有望带来行业超额收益，建议投资者关注特高压细分行业及相关龙头企业，同时注意潜在风险因素。