20181101-天风证券-华策影视-300133.SZ-18Q3季报点评_成长及营运指标良好_四季度业绩确认集中期_关注行业环境对确认进度影响_8页_1mb

华策影视（300133）18Q3季报总结

核心内容

华策影视发布2018年三季报，显示其在18年前三季度实现了良好的成长和营运表现。公司18Q1-Q3营收达到35.8亿元，同比增长43.40%，归母净利润3.56亿元，同比增长15.49%，扣非后净利润3.04亿元，同比增长24.62%，整体业绩符合市场预期。

主要观点

• 营收与利润增长：18Q1-Q3营收和利润均实现增长，尤其是扣非后净利润增速显著。
• 毛利率提升：18Q1-Q3整体毛利率为29.03%，同比上升1.93个百分点，显示公司盈利能力增强。
• 费用控制：公司期间费用率下降，销售费用率、管理费用率及财务费用率均有所改善，反映出良好的成本控制能力。
• 应收账款与预收款项变化：截至18年9月末，应收账款同比增长45.89%，而预收款项同比下降，表明行业环境偏弱，但公司仍保持一定的市场竞争力。
• Q4业绩确认：公司储备多部全网剧，需关注Q4项目确认节奏，可能受行业监管影响。

关键信息

财务指标

• 营收：18Q1-Q3为35.8亿元，同比增长43.40%。
• 归母净利润：18Q1-Q3为3.56亿元，同比增长15.49%。
• 扣非后净利润：18Q1-Q3为3.04亿元，同比增长24.62%。
• 毛利率：18Q1-Q3为29.03%，同比上升1.93个百分点。
• 期间费用率：
  • 销售费用率：8.0%，同比略降0.06个百分点。
  • 管理费用率：6.4%，同比下降0.21个百分点。
  • 财务费用率：1.3%，同比下降1.22个百分点。

应收账款与预收账款

• 应收账款：截至18年9月末为44.16亿元，同比增长45.89%。
• 预收款项：截至18年9月末为13.83亿元，占营收比重40%，同比下降。

投资建议

• 评级：维持买入评级。
• 净利润预测：18-20年净利润由7.8亿/10亿/12.2亿调整至7.5亿/9.4亿/11.2亿元。
• PE估值：对应PE分别为24.4x / 19.6x / 16.4x。

风险提示

• 全网剧制作及销售进度不达预期。
• 应收账款回收周期延长。
• 内容监管趋严。

项目确认节奏

• Q3单季度表现：营收1.39亿元，同比增长86.84%；归母净利润6645万元，同比增长99.87%；扣非后净利润4081万元，同比增长118.78%。
• Q4储备剧目：包括《平凡的荣耀》《宸汐缘》《我的莫格利男孩》等，需关注确认节奏及市场环境的影响。

行业环境

• 监管影响：行业监管趋严，特别是卫视端销售进度减慢，可能影响项目确认进度。
• 市场环境：整体市场环境偏弱，但公司仍维持较为健康的状态。

财务预测摘要

估值与财务比率

结论

华策影视在18年前三季度表现出色，营收和利润均实现增长，毛利率提升，费用控制良好。尽管行业环境偏弱，但公司仍保持健康运营状态。Q4业绩确认节奏是关注重点，同时需警惕内容监管趋严及应收账款回收周期延长等风险。公司作为行业龙头，在项目储备和资金储备上具有相对优势，维持买入评级。