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光庭信息（301221）：汽车智能化时代，汽车电子软件领军者迎风起航

核心内容

光庭信息是一家专注于汽车电子软件开发与技术服务的领军企业，主要为汽车零部件供应商和整车制造商提供定制化开发和软件服务。公司产品涵盖智能座舱、智能电控、智能驾驶、智能网联汽车测试与服务以及移动地图数据平台等，具备全栈全域开发能力。随着“软件定义汽车”时代的到来，公司处于行业扩张期，盈利增长显著，技术优势明显，客户资源优质，未来发展前景广阔。

主要观点

• 行业地位：公司与多家国际知名汽车零部件供应商（如电装、延锋伟世通、佛吉亚歌乐）及整车制造商（如BYD、吉利、长安汽车等）建立了长期稳定的合作关系，是行业内的领军企业。
• 市场前景：汽车电子软件市场持续扩张，尤其是智能座舱、自动驾驶、电控系统和智能网联汽车测试服务等细分领域，预计中国市场将领先全球。
• 技术优势：公司积累了丰富的行业know-how，拥有CMMI L5等国际认证，参与行业标准制定，与黑莓QNX、瑞萨等建立战略合作关系。
• 盈利预测：预计公司2021-2023年归母净利润分别为0.89亿元、1.17亿元和1.53亿元，对应PE分别为116倍、89倍和68倍，公司首次覆盖给予“推荐”评级。
• 财务表现：公司近三年营业收入增长迅速，毛利率保持稳定，净利率高于同行业平均水平，盈利能力和运营效率较高。
• 风险提示：公司面临宏观经济波动、下游行业波动、市场竞争加剧、客户集中度高、人力成本上升和汇率波动等风险。

关键信息

产品与技术

• 智能座舱：包括UX设计、HMI开发、图形化仪表、信息娱乐系统、T-BOX解决方案等，预计2025年新车渗透率将达75.9%。
• 智能电控：涉及新能源电机控制器、电子助力转向系统、电子伺服制动系统等。
• 智能驾驶：提供ADAS应用软件开发、APA解决方案等。
• 智能网联汽车测试与服务：主要针对L2级及以下自动驾驶辅助系统，提供测试评价、数据产品及模拟测试技术平台等服务。
• 移动地图数据服务平台：提供全球导航电子地图编译系统、L2+自动驾驶地图更新服务等。

市场趋势

• 智能座舱：预计2030年全球市场规模将达681亿美元，中国市场将超过1600亿元，市场份额从23%上升至37%。
• 自动驾驶：预计2025年国内ADAS市场规模将达2250亿元，复合增长率21.67%。
• 电控系统：市场规模从2015年的56.8亿元增长至2019年的154.3亿元，预计未来将持续扩展。
• 智能网联汽车测试服务：随着智能化与网联化发展，测试场景数量将几何级增长，但L3级及以上的第三方测评体系尚未完善。

财务表现

• 营业收入：2018-2020年分别为24277.28万元、30457.35万元和33437.45万元，年复合增长率17.36%。
• 毛利率：2018-2020年分别为48.11%、48.66%和50.01%，保持稳定。
• 净利率：2018年为28.76%，2020年为21.84%，2021年H1为14.43%，呈现“U”型趋势。
• 资产负债率：2018-2020年分别为15.48%、16.44%和14.83%，处于行业较低水平。

投资评级

• 首次覆盖：给予“推荐”评级，公司汽车电子软件业务进入收获期，行业领军企业优势凸显。
• 估值指标：2021-2023年PE分别为116倍、89倍和68倍，PB分别为19.96倍、17.59倍和80.20倍。

风险提示

• 宏观经济波动：可能影响行业整体发展。
• 下游行业波动：汽车制造商和零部件供应商的业务变化可能影响公司业绩。
• 市场竞争加剧：行业竞争日趋激烈，可能压缩利润空间。
• 客户集中度较高：客户结构较为集中，可能影响公司抗风险能力。
• 人力成本上升：研发人员薪酬上涨可能增加成本压力。
• 汇率波动：公司有海外业务，汇率波动可能影响盈利。

附录

财务预测

资产负债表（单位：百万元）

研究团队

• 分析师：王健辉、孙业亮、魏宗
• 研究助理：刘蒙、张永嘉

行业评级体系

• 公司投资评级：

  • 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15%以上；
  • 推荐：相对强于市场基准指数收益率5%~15%之间；
  • 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间；
  • 回避：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

• 行业投资评级：

  • 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上；
  • 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间；
  • 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。