农林牧渔行业5月行业动态报告：5月猪价持续低位，产能去化进行中-20230528-银河证券-21页_2mb

农林牧渔行业研究报告总结

核心内容概述

2023年5月，农林牧渔行业整体表现与沪深300相比略强，但子行业中养殖业、渔业及农产品加工跌幅较大。猪价持续低位震荡，能繁母猪存栏量环比下降，表明产能去化仍在进行中。白羽鸡行业则因后备祖代存栏处于低位，上游供给拐点已出现，预计下游毛鸡供给将在23H2出现拐点。黄羽鸡价格有所回升，单位盈利改善，具备一定的上行潜力。疫苗行业受政策影响，市场化进程加快，市场苗渗透率有望提升。

主要观点

1. 物价指标与行业表现

• 2023年4月CPI同比上涨0.1%，其中食品价格同比上涨0.4%，猪肉价格同比上涨4.0%，但环比下跌3.8%。
• 农产品进口金额201.06亿美元，出口金额82.39亿美元，贸易逆差扩大。
• 农林牧渔板块在5月下跌3.25%，强于沪深300（-3.92%），其中农业综合和林业保持上涨，养殖业、渔业及农产品加工跌幅较大。

2. 养殖产业链分析

• 猪价与产能：5月生猪周度均价为14.55元/kg，较22年高点下跌48.62%。能繁母猪存栏环比下降0.5%，表明产能去化趋势明显。预计5-6月供应环比小幅下行，叠加宰后体重回落，生猪均价短期或略有上行。
• 白羽鸡行业：后备祖代存栏处于21年以来的低位，父母代鸡存栏处历史高位。商品代鸡苗价格持续下行，但上游供给拐点已现，预计下游毛鸡供给将在23H2出现拐点。SW肉鸡养殖PB（LYR）为2.48倍，处于历史底部区间，板块性关注。
• 黄羽鸡行业：黄鸡价格震荡上行，单位盈利改善，商品代雏鸡扭亏为盈。在产父母代存栏处于低位，黄鸡价格走势可期。黄羽鸡养殖成本高位震荡，头部企业优势显著，行业集中度逐步提升。

3. 疫苗后周期行业趋势

• 疫苗行业受猪价回暖影响，收入增速由负转正。23年一季报动保行业ROE为1.95%，销售净利率为14.66%，整体呈现好转。
• 非瘟疫苗研发推进，提升行业关注度。市场苗定价是政府招采苗的5-10倍，毛利率高10-20pct，推动疫苗行业市场规模扩大。
• 疫苗行业产品差异大，竞争中等，但随着市场苗渗透率提升，行业集中度有望进一步提高。

关键信息

行业动态

• 2023年5月，白羽鸡后备祖代存栏63万套，4月以来持续上行，但年度均值仍为21年以来的低位。
• 能繁母猪存栏量4284万头，环比下降0.5%，显示产能去化进行中。
• 黄羽鸡商品代毛鸡价格在5月7日回升至16.44元/kg，单位盈利达0.24元/kg。
• 疫苗行业批签发量边际好转，非瘟疫苗研发带动市场关注。

资本市场表现

• 农林牧渔板块市值占比1.55%，养殖业市值占比最高（41.41%）。
• 5月养殖业下跌7.43%，渔业下跌4.58%，农产品加工下跌3.61%。

投资建议

• 重点推荐：白羽鸡行业（益生股份、民和股份、圣农发展），生猪及黄鸡价格走势（牧原股份、温氏股份、立华股份）。
• 后周期行业：饲料龙头海大集团，疫苗优质企业科前生物、普莱柯、中牧股份。

风险提示

• 猪价不达预期风险：若猪价低于预期，养殖企业利润将受到较大影响。
• 疫病风险：非洲猪瘟或禽流感等疫病可能造成产能受损、消费恐慌，影响价格与盈利。
• 原材料价格波动风险：玉米、豆粕等原材料价格波动影响养殖与饲料企业盈利能力。
• 政策风险：良种补贴、疫苗招标等政策变化可能影响行业格局。
• 自然灾害风险：极端天气可能对农业产生负面影响，导致农产品价格波动。

投资建议与股票池

总结

2023年5月，农林牧渔行业在猪价低位震荡与产能去化背景下，整体表现略强于沪深300。白羽鸡行业供给收缩进行中，黄羽鸡价格具备上行潜力，疫苗行业受益于猪价回暖与市场化进程，迎来发展机遇。行业集中度逐步提升，养殖企业规模化程度增强，对成本控制与盈利能力有积极影响。建议关注白羽鸡、生猪及黄鸡价格走势，以及后周期行业如饲料与疫苗企业的投资机会。同时需警惕猪价不达预期、疫病、原材料价格波动等风险因素。