20210823-国都证券-国都投资研究周报_21页_779kb

策略研究总结（2021.8.23-8.27）

一、核心内容概述

本报告分析了当前市场环境，重点围绕中美经济放缓、美联储Taper预期、行业监管政策及A股市场风格等展开。综合判断，短期Taper预期或缓和，市场有望超跌反弹；中期则关注“估值安全-景气好转”的科技成长板块，同时建议配置低估值周期股。

二、主要观点与关键信息

1. 短期市场展望

• Taper预期或缓和：由于美国疫情反弹、消费数据转弱及通胀压力缓解，美联储Taper预期或减弱，有助于修复市场风险偏好。
• 市场风格分化：A股市场中，低估值中小盘股相对抗跌，而高估值大盘股跌幅较大，反映市场风格趋于收敛。
• 行业表现分化：消费板块如食品饮料、医药生物领跌，而券商、军工、公用事业等板块逆势上涨，反映行业监管政策对市场情绪的冲击逐步消化。

2. 美联储Taper对市场的影响

• 三阶段影响：Taper计划将分为“释放信号”、“确立时点”、“正式执行”三个阶段，对市场影响逐步减弱。
• 利率与美元走势：预计9月底前美元指数与美债利率将面临最大上行压力，但随着Taper执行，后期将震荡回落。
• 中长期美元宽松：尽管美国就业恢复，但政府杠杆率高企及财政刺激需求，预计美联储将维持宽松政策，支撑人民币汇率及A股核心资产估值。

3. 中期市场运行展望

• 指数牛已入尾声：市场驱动力已从估值扩张转向业绩改善，ROE上行周期步入中后期。
• 结构性牛熊并存：行业景气与估值差异明显，业绩改善预期强的板块将受益，如科技成长与部分周期股。
• 估值合理略高：A股整体估值合理，但行业间分化显著，部分板块如大金融仍处于低估区间。

4. 配置建议

• 重点配置科技成长股：如半导体、新能源、创新药等，其估值安全且中期景气有望好转。
• 布局低估周期股：如地产、券商、银行等，具备修复空间，尤其关注业绩稳健、政策支持的龙头企业。
• 关注政策窗口期：如医药、消费等板块的政策不确定性，可能带来阶段性波动，但中长期逻辑仍具吸引力。

三、行业分析

1. 消费股

• 整体表现：消费板块普遍下跌，但部分细分领域如医药、食品饮料受政策影响较大。
• 重点标的：
  • 白酒：茅台、泸州老窖、水井坊等短期回调，中长期配置价值凸显。
  • 大众品：如恒顺醋业等业绩承压，但估值已回落至中长期配置区间。
  • 农业：推荐牧原股份，受益于行业景气改善与政策支持。

2. 医药生物

• 市场表现：板块整体下跌，受政策扰动影响较大。
• 重点推荐：
  • 创新药及产业链：如恒瑞医药、药明康德、泰格医药等。
  • 医疗器械：如迈瑞医疗、健帆生物、华大基因等。
  • 医疗服务及大消费：如爱尔眼科、长春高新、片仔癀等。
• 风险提示：政策变动、疫情反复、业绩不达预期等。

3. 商贸零售

• 市场表现：板块跑赢大盘，但整体表现偏弱。
• 重点关注：
  • 高景气赛道：如化妆品、珠宝、免税行业。
  • 消费升级趋势：随着疫情防控常态化，服务消费有望逐步修复。
• 风险提示：疫情反复、需求不及预期、新业态拓展不达预期等。

4. 周期股

• 房地产：
  • 市场表现：板块小幅上涨，跑赢大盘。
  • 趋势分析：销售增速放缓，但竣工面积保持增长，龙头公司有望迎来估值修复。
  • 重点推荐：万科A、新大正等。
• 化工：
  • 市场表现：板块整体下跌，但部分细分领域如磷化工表现较好。
  • 重点推荐：万华化学、扬农化工、川恒股份等。
  • 风险提示：需求不及预期、产品价格下滑等。

5. 电力设备新能源

• 市场表现：板块下跌，但基本面支撑较强。
• 行业动态：
  • 天齐锂业：2.4万吨氢氧化锂产能有望2021年底投产。
  • 比亚迪半导体：因律师调查被中止上市审核。
  • 新能源车市场：微型车销量旺盛，A00级车型占比提升。
• 重点推荐：恩捷股份、华测检测、三一重工、艾迪精密等。
• 风险提示：政策不确定性、市场竞争加剧等。

6. 非银金融

• 市场表现：板块逆势上涨，尤其是证券与保险。
• 行业动态：
  • 保险：保费收入增速由正转负，但健康险仍保持高增长。
  • 证券：经纪业务维持高位，基金发行活跃。
• 重点推荐：长城证券、东吴证券、浙商证券等。
• 风险提示：政策调整、市场波动、资金流动性风险等。

四、风险提示

• 美联储政策收紧：若Taper信号明确，可能加剧市场震荡。
• 经济恢复动力减弱：中美经济放缓或影响市场风险偏好。
• 政策不确定性：如医药集采、行业监管政策等，可能带来估值波动。
• 疫情反复：对消费与市场情绪造成冲击。
• 海外市场波动：对A股资金流入形成压力。

五、总结

• 短期逻辑：Taper预期缓和，市场风格趋收敛，低估值板块有望反弹。
• 中期逻辑：科技成长与低估周期股占优，政策与业绩驱动市场结构分化。
• 配置主线：围绕“估值安全-业绩景气”主线，重点布局科技成长与大金融板块，关注政策窗口期带来的结构性机会。