20250729-东方金诚-黄金周报_关税风险缓和_外盘金价继续调整_12页_779kb

黄金市场分析周报摘要（2025.7.21-2025.7.27）

核心观点

关税风险有所缓和，外盘金价继续调整。美国与日本、欧盟等达成关税协议，虽税率未大幅超出预期，但市场避险情绪缓解，波动加剧。预计本周黄金价格将呈高位震荡，美联储议息会议和7月非农数据将对金价产生重要影响。

上周市场回顾

1. 价格走势
   沪金主力期货价格周涨0.04%，COMEX黄金主力期货价格周跌0.51%；黄金T+D现货价格微涨0.03%，伦敦金现货价格周跌0.40%。价格波动导致金价先涨后跌，整体小幅下跌。

2. 基差与内外盘价差
   国际黄金基差大幅回升，上海黄金基差小幅上扬。内外盘价差因外盘金价下跌而回升，原油和白银走势差异亦影响相关金银、金油、金铜比变动。

3. 持仓与成交量
   全球黄金ETF持仓继续增加，SPDR黄金ETF持仓量微幅上升。国内黄金T+D成交量显著回升，COMEX和上期所黄金库存同步增长。

宏观基本面

1. 重要数据
   美国制造业PMI重陷萎缩，耐用品订单数据疲软，但服务业复苏支撑整体综合PMI。通胀数据中CPI和PCE温和，引发市场对降息预期的升温。

2. 贸易政策进展
   美国与日本、菲律宾、欧盟达成关税协议，税率维持在15%左右的水平，市场避险情绪有所缓解。特朗普施压美联储降息，美元指数虽波动下行，但仍保持高位。

3. 地缘政治
   中东及俄乌冲突持续，巴以停火谈判未果，市场风险情绪波动明显；VIX指数继续下降，地缘政治风险指数（GPR）虽有所上升，但对黄金市场直接影响暂未显著。

本周展望

1. 美联储议息会议将发布最新利率政策，市场普遍预计政策利率保持不变，但可能释放降息信号，利好黄金。若本周五非农数据表现强劲，可能削弱金价上行空间。
2. 关税风险缓和的利好逐步释放，支撑金价维持高位震荡；市场对美国经济增长的担忧持续加大，将影响美联储政策预期，进而影响黄金价格走势。