20230114-招商银行-2022年12月美国CPI数据点评_油价驱动通胀回落_服务通胀韧性仍存_4页_779kb

报告摘要

2022年12月美国CPI数据总结

核心内容

2022年12月美国CPI同比上涨6.5%，与市场预期一致，较前值回落0.6个百分点；核心CPI同比上涨5.7%，较前值回落0.3个百分点。整体通胀水平有所下降，但核心服务通胀仍保持韧性。

主要观点

能源与食品价格回落明显：
受国际油价下跌影响，能源项同比增速降至7.3%，为2021年3月以来首次回落至个位数；食品项同比增速为10.4%，连续第四个月回落，拉动CPI通胀1.4个百分点。
环比方面，能源项下跌4.5%，食品项环比增长0.3%，但整体环比动能走弱。
核心商品通胀趋稳：
核心商品通胀同比2.1%，环比-0.3%，跌幅较前值收窄。二手车价格连续第六个月下跌，但跌幅边际收窄；新车价格首次转负，家具价格回归常值。预计核心商品通胀将回落至2%以下，环比跌幅进一步收敛。
核心服务通胀持续走强：
核心服务通胀同比7.0%，环比增长0.5%，创历史新高。房租、医疗和交通服务分项环比均出现反弹，其中房租项环比增长0.8%，医疗项增长0.1%，交通服务增长0.2%。尽管薪资增速下行，但服务通胀仍保持较高水平。
通胀与薪资增速背离：
服务业通胀与薪资增速出现背离，表明服务价格的上涨可能受到非工资因素的推动。薪资增速与服务通胀的背离可能难以持续，未来有望趋同。

关键信息

通胀回落趋势

CPI同比6.5%，核心CPI同比5.7%，均较前值回落。
能源与食品价格同比、环比均出现明显回落，成为CPI下行的主要动力。

服务通胀韧性

核心服务通胀创历史新高，环比动能强劲。
房租、医疗、交通服务等分项支撑服务通胀，尤其房租项表现突出。

前瞻预测

能源项通胀可能在基数效应下转负，食品项环比动能预计于一季度末回落至0.2%附近。
商品通胀将回落至2%以下，服务通胀面临回落压力。
美联储或提前“追上曲线”，加息周期可能在2023年结束，降息时间或将早于市场预期。

市场反应

CPI数据公布后，美债收益率整体下行，10年期美债利率回落至3.43%，为近4个月最低。
市场对美联储2月加息25bp预期增强，下半年降息幅度扩大至65bp。
美元流动性持续宽松，各期限利率均有所下行。

总结

12月美国CPI数据表明，能源和食品价格的回落对整体通胀形成压制，但核心服务通胀依然强劲，尤其是房租、医疗和交通服务分项。随着美联储加息周期接近尾声，通胀回落速度可能加快，核心服务通胀则可能因薪资增速下行而出现调整。市场对美联储政策转向的预期增强，美元流动性宽松，美债收益率下行，为未来政策宽松奠定了基础。

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