城投转型中平台整合模式对城投企业_地方政府影响之探析_8页_650kb

报告摘要

本报告探讨了城投企业市场化转型背景下，平台整合模式对城投企业及地方政府的影响。自2014年国发【2014】43号文发布以来，城投企业转型成为政策重点，其中通过股权整合和兼并重组实现区域平台整合，是地方政府推动城投转型的重要路径之一。

平台整合模式分类
- 模式一：成立新公司，将多个平台统一划入。例如，柳州投控通过整合多家平台公司，实现了业务范围的扩展和管理职能的集中。
- 模式二：选择一家较大城投企业作为股权接收主体，将其他平台股权划转至该企业。如淮安水利通过多次股权划转，基本整合了淮安市主要城区的平台。
整合带来的优势
- 规模效应：整合后城投企业资产、收入及净资产规模显著扩大，提升了其区域地位和信用品质。
- 融资能力增强：规模扩大有助于获得政府支持，降低融资阻力和融资成本。
- 资金调配市场化：整合后平台企业间的资金调配逐步市场化，提升资金使用效率。
整合面临的挑战
- 短期管控难度：整合后的母公司短期内面临业务跨度大、实际控制力弱等问题。
- 流动性风险：若母公司未能有效统一资金管理，可能因子公司债务偿还优先级问题导致流动性压力。
- 多元化经营压力：整合后的城投企业业务范围广泛，增加了母公司的管理难度，需加强对子公司主营业务的整合与控制。

案例分析：
- 柳州投控：整合三家平台和公用事业公司，子公司业务覆盖基础设施及保障房建设。
- 合肥建投：整合三家老城投并注入其他企业股权，逐步向经营性企业过渡。
- 合川城建：通过股权划转，资产规模增长198.01%，信用级别由AA提升至AA+。
- 南京国资：通过多次股权划转，资产规模跃居南京市六大平台之首，信用级别提升至AAA。
- 阿拉善基投：整合左旗城投，资产和净资产分别增长120.74%和104.81%，信用级别由AA提升至AA。

财务数据与信用级别变化（表2）：

母公司	划转时间	子公司	划转后资产规模增长	划转后所有者权益增长	划转前母公司级别	划转后母公司级别
重庆市合川城市建设投资(集团)有限公司	2016	重庆市合川工业投资(集团)有限公司	198.01%	203.93%	AA	AA+
重庆市合川城市建设投资(集团)有限公司	2016	重庆市合川农村农业投资(集团)有限公司	198.01%	203.93%	AA	AA+
阿拉善盟基础设施建设投资经营有限责任公司	2014	阿拉善左旗城市建设投资开发有限公司	85.77%	107.90%	AA-	AA
南京市国有资产投资管理控股(集团)有限责任公司	2008	南京新港开发总公司	91.72%	69.47%	AA	AA+
南京市国有资产投资管理控股(集团)有限责任公司	2011	南京安居建设集团有限责任公司	36.93%	62.46%	AA+	AAA

市场分布情况：
- 截至2017年6月末，全国存量城投债券规模达4.58万亿元。
- 独立发债的子公司共123家，其中约一半集中于东部地区，尤其是江苏省、天津市、广东省。
- 子公司信用级别以AA为主，显著低于母公司的AA+及以上水平。
未来趋势：
- 母子公司共同发债现象将增多，需关注股权变动对信用品质的影响。
- 城投转型是一个长期过程，需持续关注母公司的整合能力与控制程度，以确保长期偿债能力的提升。