20251217-远东资信-2025年11月城投化债及转型跟踪_5000亿地方政府债务结存限额集中落地_新增产业主体明显增多_19页_816kb

报告摘要

2025年11月，地方政府债务化解与城投平台转型工作持续推进，化债政策进一步细化，新增产业主体显著增加，表明城投平台正在向市场化、专业化方向转型。

财政与货币政策延续宽松：2025年12月中央政治局会议强调继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策，重点解决拖欠企业账款和农民工工资问题。
隐性债务化解进度加快：截至2025年11月底，已有广东、北京、上海三个省/直辖市及30个地级市和146个区县宣布完成隐性债务清零目标。
退平台进展显著：全国层面，融资平台数量较2023年3月末下降71%。2025年11月，31家主体宣告退出政府融资平台，累计退平台数量已达1022家。
经营性债务化解方式多样：城投债发行规模下降，但借新还旧仍为主流，平均发行利率小幅回落。非标债务化解主要通过银行贷款置换，11月监测到3例非标债务化解案例。
统借统还政策实施：2025年11月仅发行1只“统借统还”债券，整体落地案例仍较少，且受诸多限制。
拖欠企业账款问题逐步解决：多地通过专项债券资金用于清偿企业账款，如湖南、广西、云南、内蒙古等地已明确资金安排，总额超过1000亿元。
城投平台整合活跃：11月监测到39项整合事件，其中江苏最为活跃。整合方式主要包括资产整合、业务板块专业化整合、市场化投资布局等。
新增产业主体以类城投为主：11月新增80家产业债发行主体，其中类城投产业主体占61%，主要集中在社会服务、非银金融和房地产行业。

2025年12月中央政治局会议：
- 强调财政货币政策继续宽松，注重解决拖欠款问题。
- 首次提及化解“融资平台经营性债务风险”，优化债务重组和置换办法。
2025年12月中央经济工作会议：
- 明确“守牢底线，积极稳妥化解重点领域风险”。
- 强调“不得违规新增隐性债务”，并鼓励通过多种方式化解地方政府债务风险。

地方政府债券置换：
- 置换隐债专项债当年额度基本完成，仅河南仍有11亿元待发行。
- 特殊再融资债恢复发行，2025年11月发行规模为1766.6亿元。
- 5000亿地方债结存限额集中落地，用于补充地方综合财力和扩大有效投资。
隐债清零区域：
- 截至2025年11月底，广东、北京、上海等地区及30个地级市、146个区县完成隐债清零。
- 安徽、甘肃、山东等地已提前完成清零任务。
退平台及退出重点省份：
- 全国层面，截至2025年9月末，融资平台数量下降71%。
- 内蒙古已确认退出重点省份，宁夏已满足退出条件。
- 2025年11月退平台数量为31家，较10月有所减少，但累计退平台数量已达1022家。

整合概况：
- 本月监测到39项整合事件，江苏最为活跃。
- 整合方向包括资产整合、业务板块专业化整合、市场化投资布局。
具体整合案例：
- 资产整合新设产业投资平台：成都温江发展控股集团、娄城高新、天台县国有资本控股集团等。
- 业务板块专业化整合：无锡惠山国控、常州新运城发、蒙城城投等。
- 吸收合并：潍坊滨城投资、三峡担保、诸城经开投资等。
- 市场化投资布局：唐山工控收购共进股份控制权。

2025年11月用于化债的地方债发行情况：
- 置换隐债专项债发行54.79亿元。
- 特殊新增专项债发行1000亿元。
- 特殊再融资债发行1766.6亿元。
- 全年累计发行用于化债的地方债达3.58万亿元。
2025年11月退平台情况：
- 江苏退平台232家，浙江106家，山东94家，河南79家。
- 截至11月末，2025年共346家主体声明为市场化经营主体。
2025年11月非标债务化解案例：
- 广西贵港市金投集团全部置换结清非标融资。
- 成都市金堂支行完成1.2亿元非标债务银团置换。
- 云南能投集团完成18亿元非标融资置换，预计节约财务费用5000万元/年。
2025年11月产业类新增发行人：
- 首次发债日、发行人、区域、总资产、营业收入、净利润、申万行业分类等信息详见表8。

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