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新三板2015年年报分析及创新层展望

核心内容概览

• 整体业绩表现强劲：2015年新三板挂牌企业共6945家，其中6882家披露年报，54家因未及时披露年报暂停交易。整体营业收入增长16.78%，归母净利润增长41.25%，显示新三板企业具备较强的盈利能力与成长性。
• 盈利能力与成长能力突出：新三板的ROE和ROA均高于创业板，净利润增长率也高于创业板，表明新三板企业整体具备更强的盈利能力和成长潜力。
• 行业差异显著：制造业是新三板挂牌公司最多的行业，但金融、教育行业表现尤为突出，其中金融业现金流最充足，教育业ROE和ROA均为行业最高。而批发零售业则是唯一亏损行业。
• 创新层企业品质优良：创新层企业共939家，占新三板挂牌公司的13.52%，其平均PE为52倍，估值偏高。同时，创新层企业中存在大量具备转板潜力的企业。
• 基础层蕴含价值洼地：基础层企业共6006家，平均PE为37倍，其中部分企业可能在2017年进入创新层，存在较大的投资潜力。
• “僵尸”企业亦有潜力：部分从未发生交易和融资的“僵尸”企业仍可能符合创新层标准，特别是符合标准二的企业。

主要观点

1. 新三板整体业绩靓丽

• 营业收入与净利润增长显著：2015年新三板实现营业收入11319.46亿元，同比增长16.78%；归属母公司净利润878.71亿元，同比增长41.25%。
• 毛利率与净利率稳定增长：销售毛利率为25.68%，同比增长1.49个百分点；销售净利率为7.87%，同比增长1.36个百分点。
• ROE小幅下降，ROA稳步提升：整体ROE为10.52%，同比下降0.13个百分点；ROA为6.11%，同比上升0.42个百分点。
• 协议转让公司现金流优于做市公司：协议转让公司经营性现金流净额为836.45亿元，占营业收入11.08%；做市公司为158.08亿元，占营业收入4.19%。

2. 分行业分析

• 制造业表现最佳：制造业企业数量最多，达1755家，但其净利润增速为6.95%，低于部分行业。
• 金融业盈利与现金流突出：金融业平均营业收入为4.34亿元，净利润为1.38亿元，同比增长53.74%和82.35%；经营性现金流净额为3.96亿元，为各行业最高。
• 教育业ROE与ROA最高：教育业ROE为29.5%，ROA为14.94%，均为各行业最高。
• 批发零售业唯一亏损行业：归母净利润为-8.53亿元，平均为-0.03亿元，成为唯一亏损行业。
• 部分行业净利润增速下滑：如住宿和餐饮业、农林牧渔业等，净利润增速为负，需警惕。

3. 新三板与创业板对比

• 盈利能力更强：新三板整体ROE为10.52%，ROA为6.11%，均高于创业板。
• 成长能力更优：新三板整体净利润增长率为41.29%，高于创业板的24.85%，显示新三板企业具备更强的成长性。

4. 创新层企业分析

• 创新层企业数量与标准：创新层企业共939家，占13.52%。企业需满足至少一个标准（标准一、二或三）。
• 标准一企业122家：满足两年连续盈利、平均净利润不少于2000万元、平均ROE不低于10%、股东人数不少于200人。
• 标准二企业578家：两年营业收入连续增长、复合增长率不低于50%、平均营业收入不低于4000万元、股本不少于2000万元。
• 标准三企业369家：日均市值不少于6亿元、股东权益不少于5000万元、做市商不少于6家。
• 创新层企业估值偏高：平均PE为52倍，高于基础层的37倍。

5. 基础层企业潜力

• 基础层企业数量庞大：共6006家，平均PE为37倍，部分企业可能在2017年进入创新层。
• 预计2017年以标准一进入创新层企业31家：主要基于净利润复合增长率与股东权益标准筛选。
• 预计2017年以标准二进入创新层企业567家：基于股东权益复合增长率筛选。
• 部分基础层企业具备转板潜力：有44家基础层企业符合创业板上市条件，存在转板可能。

6. “僵尸”企业潜力分析

• “僵尸”企业定义：从未发生交易和融资的企业，其中3316家协议转让公司符合标准二，具备进入创新层的潜力。
• “僵尸”企业估值较低：部分企业虽未发生交易，但其财务指标符合创新层标准，值得关注。

关键信息总结

• 新三板整体表现优于创业板：在盈利能力、成长能力和现金流方面，新三板均优于创业板。
• 金融与教育行业表现突出：金融行业现金流最充足，教育行业ROE与ROA最高。
• 创新层企业数量有限但质量高：创新层企业仅占新三板的13.52%，但其财务指标优良，具备转板潜力。
• 基础层企业具备投资价值：平均PE较低，部分企业可能在下一年进入创新层，具有较大的增长空间。
• “僵尸”企业可能成为优质标的：部分“僵尸”企业符合创新层标准，可能在未来成为优质企业。

未来展望

• 分层标准可能调整：股转系统或将调整创新层标准，如删除股东人数要求，改为合格投资者不少于50人。
• 投资建议：关注基础层企业，尤其是那些具备成长潜力、财务指标优良但尚未进入创新层的企业。
• 转板潜力：部分创新层企业符合创业板上市条件，可提前布局。

附录：相关图表与数据

• 图表1-2：新三板挂牌公司营业收入与归母净利润
• 图表3-4：销售毛利率、净利率
• 图表5-6：ROE、ROA
• 图表7-9：经营性现金流
• 图表10-11：盈利公司数与净利润分布
• 图表12-15：做市与协议转让公司营业收入与净利润前十
• 图表16：新三板行业分布
• 图表17-18：分行业营业收入与归母净利润
• 图表19：分行业净利润增速
• 图表20-21：分行业销售毛利率、净利率与ROE、ROA
• 图表22-23：分行业现金流情况
• 图表24-27：新三板与创业板对比
• 图表30-32：创新层企业精选名单
• 图表33-35：申报中符合创新层标准的企业名单
• 图表36-37：创新层企业中符合创业板标准的企业名单
• 图表38-41：基础层企业中可能进入创新层的企业名单