20160510-华泰证券-2016年新三板中期策略_敢问新三板路在何方_吾将上下而求索_17页_1003kb

新三板市场研究总结

核心内容概述

2016年，新三板市场进入价值重塑的新常态阶段，市场结构和投资者行为逐渐趋于理性。研究指出，新三板作为多层次资本市场的重要组成部分，具备显著的成长性，但流动性问题仍然突出。在此背景下，投资策略应从风险偏好驱动转向企业基本面驱动，关注具备成长潜力和跨市场价值的企业。

主要观点

1. 新三板发展阶段回顾

新三板经历了四个主要阶段：

• 市场培育：2014年制度推动下的扩容和做市商制度上线。
• 非理性繁荣：2015年机构投资者大量入场，市场风险偏好高涨。
• 流动性陷阱：政策预期未达，市场迅速回撤，风险偏好下降。
• 价值重塑：市场趋于稳定，制度完善和企业基本面成为投资核心。

2. 新常态下的市场特征

• 投资者结构固化，市场偏好趋于理性。
• 风险偏好主导的市场周期结束，企业盈利和成长成为核心。
• 分层制度作为价值重塑的重要环节，将推动市场结构化发展。

3. 投资策略转型

• 成长利剑：聚焦企业基本面，选择处于景气周期向上、盈利能力和成长性良好的企业。
• 逆向思维：从单一市场转向多层次市场，寻找具备跨板潜力的企业。

关键信息

1. 新三板市场表现

• 2015年新三板营业收入11298亿元，净利润878亿元，超过创业板。
• 做市转让企业收入和利润增速分别为21.11%和34.75%，协议转让企业分别为15.08%和44.98%。
• 毛利率和净利率均有显著提升，分别为26.02%和7.77%。
• 估值方面，新三板整体PE和PB均低于中小板和创业板。

2. 分层制度设计

• 标准一：净利润、净资产收益率、股东人数。
• 标准二：营业收入复合增长率、营业收入、股本。
• 标准三：市值、股东权益、做市商家数。
• 通用指标：需满足交易活跃度或融资完成的要求。

3. 企业价值驱动因素

• ROIC：反映企业自身创造价值的能力，是价值创造的核心。
• 增长(g)：体现企业在行业背景下的成长能力，与ROIC共同决定企业价值。
• 分析框架：ROIC的变化趋势与持续性是判断企业基本面的关键。

4. 投资机会分析

• 新消费崛起：受益于中产阶级扩大和代际迁移，健康、快乐、教育成为消费新增长点。
• 智能化崛起：物的智能化改造将推动感知力提升，重构人与物、人与服务的关系。
• 跨板套利：通过Pre-IPO、借壳、并购等方式，实现跨市场价值提升。

本期推荐企业

风险提示

• 新三板流动性风险仍存，需警惕估值偏离与市场波动。
• 分层制度虽是制度性红利，但需关注其对市场结构的深远影响。
• 投资需结合企业基本面与市场趋势，避免短期风险偏好驱动的投机行为。

结论

新三板正处于价值重塑的关键阶段，制度完善和企业成长是未来发展的主要驱动力。投资策略应更加注重企业基本面分析，寻找具备持续成长能力和跨市场潜力的企业，以实现长期稳健收益。