20260312-宏源期货-月度策略报告_成本向下传导受阻_节后复工延缓_26页_2mb

文档内容总结

核心内容概述

本报告分析了2026年2月中国及亚洲主要化工产品PX、PTA、MEG和聚酯的市场行情、供需变化及后市展望。整体来看，市场受到中东地缘政治局势、炼厂检修、物流中断等多重因素影响，呈现出供应减量、库存累积、价格波动等特征。

主要观点

PX

• 行情回顾：2月初PX价格因油价走弱而下挫，但随着原油价格回升，价格企稳反弹。
• 开工情况：国内PX开工率逐步攀升，部分装置重启，整体开工率处于历史高位。
• 效益情况：PX加工费回升，表明产业链效益稳定，占据优势地位。
• 库存变化：尽管部分装置重启，但因需求端PTA检修及出口预期变化，库存缓慢累积。

PTA

• 行情回顾：春节前PTA价格因供应端稳定与需求端减产维持低位震荡，节后价格因需求未恢复而回落。
• 加工费：PTA加工费明显修复，吸引装置加快复工，但因聚酯减产，库存压力增大。
• 出口情况：PTA出口同比下跌，但中东地区仍是重要出口市场，若物流受阻，出口节奏将受影响。

MEG

• 行情回顾：乙二醇价格在春节后回落，主要受供应压力及需求疲软影响。
• 供应压力：油制、煤制、甲醇制开工率整体偏低，供应端压力未缓解。
• 库存变化：春节期间港口库存持续累积，但节后出货逐步恢复，预计3月中旬库存有望下降。
• 中东货源：中东地区货源在二季度将减少，若战争持续，去库幅度将扩大。

聚酯

• 行情回顾：成本压力难以传导，聚酯工厂执行联合减产，下游需求恢复缓慢。
• 出口表现：聚酯出口全年表现良好，主要受益于价格优势、海外需求、政策支持及低基数效应。
• 库存结构：节前聚酯产品库存结构分化，节后库存压力上升，但有望逐步向终端转移。

关键信息

• 地缘政治影响：中东局势紧张，霍尔木兹海峡关闭，引发亚洲炼厂原料短缺预期，影响PX及MEG供应。
• 检修计划：PX和PTA在二季度集中检修，导致供应减量预期增强。
• 出口影响：PTA和MEG出口受中东物流影响较大，若物流受阻，出口节奏将受挫。
• 库存变化：PX、PTA、MEG均出现累库现象，但部分产品有望在3月实现去库。
• 需求端：下游纺服需求疲软，复工节奏滞后，影响聚酯产品销售。

后市展望

• PX：中期供应减量确定，价格走势取决于地缘冲突和检修计划的兑现情况。
• PTA：加工费回升带动装置重启，若PX供应紧张，PTA累库情况可能缓解。
• MEG：供应端压力未减，若中东局势持续，去库有望加速，价格可能迎来基本面和宏观的共振。
• 聚酯：成本传导受阻，但出口表现良好，需关注下游需求复苏节奏。
• 纺服消费：需求旺季表现不佳可能成为主要风险点。

风险提示

• 霍尔木兹海峡恢复通行：若海峡快速恢复，PX和MEG价格可能回落。
• 纺服需求旺季不佳：若下游需求恢复缓慢，将对聚酯产品销售形成压制。

图表目录

• 图1：国际原油期货价格走势
• 图2：聚酯上游原料价格走势
• 图3：PX与原油价格走势
• 图4：PX CFR中国现货价格变化
• 图5：PX期货行情
• 图6：PX基差走势
• 图7：PX国内开工率
• 图8：PX月度产量
• 图9：PXN价差走势
• 图10：PX-MX价差走势
• 图11：PX社会库存
• 图12：PX月度进口情况
• 图13：PTA期货行情
• 图14：PTA基差走势
• 图15：PTA现货加工费情况
• 图16：PTA日度产能运行效率
• 图17：PTA现货加工费月均对比
• 图18：PTA周度社会库存
• 图19：PTA工厂库存天数
• 图20：PTA周度产量
• 图21：PTA出口情况
• 图22：MEG期货行情
• 图23：MEG基差
• 图24：MEG综合开工率
• 图25：MEG石油制开工率
• 图26：MEG煤制开工率
• 图27：MEG甲醇制开工率
• 图28：MEG华东港口周度库存
• 图29：MEG月度社会库存
• 图30：张家港主流库区MEG周度发货总量
• 图31：MEG进口情况
• 图32：MEG进口来源国分布
• 图33：涤纶长丝产品价格
• 图34：聚酯各产品价格
• 图35：聚酯工厂开工情况
• 图36：涤纶长丝装置负荷情况
• 图37：涤纶短纤装置负荷情况
• 图38：聚酯瓶片装置开工
• 图39：聚酯产成品产销走势
• 图40：涤纶长丝产销率月均对比
• 图41：涤纶短纤产销率月均对比
• 图42：聚酯切片产销率月均对比
• 图43：涤纶长丝POY库存天数
• 图44：涤纶长丝DTY库存天数
• 图45：涤纶长丝FDY库存天数
• 图46：涤纶短纤库存天数
• 图47：涤纶长丝出口量
• 图48：涤纶短纤出口量
• 图49：聚酯瓶片出口量
• 图50：聚酯切片出口量
• 图51：江浙坯布未交付订单天数与聚酯库存对比
• 图52：国内江浙织机开工情况
• 图53：盛泽地区织造企业库存
• 图54：中国轻纺城周度成交量
• 图55：柯桥纺织坯布价格指数
• 图56：纺服消费类商品零售额累计同比情况
• 图57：全国服装鞋帽、针、纺织品类零售额
• 图58：纺织品及服装当月出口总额
• 图59：纺织服装行业出口情况

表格目录

• 表1：中国PX装置运行情况
• 表2：亚洲PX装置运行情况
• 表3：国内PTA装置变动情况

分析师信息

• 分析师：王江楠
• 从业资格证号：F03108382
• 投资咨询证号：Z0021543
• 机构：宏源期货研究所
• 联系方式：TEL: 010-82295006 | Email: wangjiangnan@swhysc.com

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