> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 优然牧业：行业复苏方向不改，龙头具备配置价值——港股公司信息更新报告总结 ## 核心内容概述 本报告对优然牧业的行业地位、盈利前景及未来发展潜力进行了深入分析，认为其作为行业龙头，具备较强的抗风险能力和盈利弹性。在当前行业集中度提升、奶价温和回升的背景下，公司有望持续受益并实现盈利修复。 ## 主要观点 - **行业集中度提升，盈利弹性显著** 当前周期中小牧场大规模出清，行业集中度持续上升。优然牧业凭借其强大的抗风险能力，在行业出清过程中持续受益。2025年公司通过优化存栏结构，为未来经营蓄力，市占率有望进一步提升。随着奶价回升，公司盈利弹性显著增强。 - **行业供需格局改善，奶价温和反转确定性强** 供给端温和出清，无断崖式下跌。4月存栏量略有增长，主要是疫情导致待淘汰牛积压。预计5-6月将集中消化，长期去产能趋势不变。需求端回暖明显，液态奶需求企稳，伊利、蒙牛2026Q1业绩转正，乳制品深加工产能逐渐释放，原奶消耗量增速高于供给增速，供需缺口持续收窄。当前散奶价格同比明显回升，预计2026年下半年奶价将温和反转，行业进入复苏周期。 - **成本及单产优势显著，盈利修复弹性充足** 优然牧业在成本控制和奶牛单产方面表现突出，饲料成本低于社会牧场，奶牛单产水平领先行业均值。公司通过精细化管理和数字化改造持续优化成本结构。此外，国产苜蓿替代、配方调整及套期保值策略有效对冲了价格波动风险。随着奶价上涨，公司毛利润和生物资产估值均有较大提升空间。2026年淘牛损失预计同比收窄，业绩具备向上弹性。 - **多元化布局提速，肉牛业务开辟第二增长曲线** 优然牧业不仅深耕奶牛养殖主业，肉牛业务也实现快速增长，成为核心增量。2026年肉牛饲料销量预计大幅增长，自有肉牛养殖有望快速放量。公司依托30余万头成母牛资源，繁育端产能储备充足，且肉牛与奶牛饲料共用设备，无需额外大额投入。未来有望形成奶牛、肉牛双轮驱动格局，有效对冲单一业务周期波动，长期增长动能强劲。 ## 关键财务预测 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入(百万元) | 20,096 | 20,654 | 21,851 | 24,267 | 27,068 | | YOY(%) | 7.5 | 2.8 | 5.8 | 11.1 | 11.5 | | 净利润(百万元) | (691) | (432) | 1,367 | 2,768 | 4,158 | | YOY(%) | 34.2 | 37.4 | 416.3 | 102.4 | 50.2 | | EPS(元) | -0.16 | -0.10 | 0.33 | 0.66 | 0.99 | | P/E(倍) | -15.6 | -25.0 | 7.9 | 3.9 | 2.6 | ## 估值与评级 - **投资评级**：增持（outperform），预计相对强于市场表现5%~20%。 - **行业评级**：看好（overweight），预计行业超越整体市场表现。 - **PE估值**：当前股价对应2026-2028年PE分别为7.9、3.9、2.6倍，估值水平较低，具备配置价值。 ## 风险提示 - 上游出清及肉牛涨价不及预期 - 终端需求偏弱 - 成本上涨压力 ## 估值方法局限性说明 本报告的分析基于合理假设，不同假设可能导致分析结果存在较大差异。采用的估值方法及模型具有局限性，结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 ## 法律声明 本报告由开源证券股份有限公司发布，仅供其机构或个人客户使用，未经授权不得复制、分发或用于其他用途。报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者应自行判断并咨询独立顾问。 ## 分析师信息 - 张宇光：15814062021，证书编号：S0790520030003 - 方勇：18320770836，证书编号：S0790520100003 - 逄晓娟：15253166077，证书编号：S0790521060002 - 陈钟山：18602156078，证书编号：S0790524040001 - 方一苇：18905633299，证书编号：S0790524030001 - 张恒玮：19117250984，证书编号：S0790524010001 - 张思敏：15801790938，证书编号：S0790525080001 ## 公司地址 - **上海**：上海市浦东新区世纪大道1788号陆家嘴金控广场1号楼3层 - **深圳**：深圳市福田区金田路2030号卓越世纪中心1号楼45层 - **北京**：北京市西城区西直门外大街18号金贸大厦C2座9层 - **西安**：西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层 邮箱：research@kysec.cn