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报告摘要

优然牧业：行业复苏方向不改，龙头具备配置价值——港股公司信息更新报告总结

核心内容概述

本报告对优然牧业的行业地位、盈利前景及未来发展潜力进行了深入分析，认为其作为行业龙头，具备较强的抗风险能力和盈利弹性。在当前行业集中度提升、奶价温和回升的背景下，公司有望持续受益并实现盈利修复。

主要观点

行业集中度提升，盈利弹性显著
当前周期中小牧场大规模出清，行业集中度持续上升。优然牧业凭借其强大的抗风险能力，在行业出清过程中持续受益。2025年公司通过优化存栏结构，为未来经营蓄力，市占率有望进一步提升。随着奶价回升，公司盈利弹性显著增强。
行业供需格局改善，奶价温和反转确定性强
供给端温和出清，无断崖式下跌。4月存栏量略有增长，主要是疫情导致待淘汰牛积压。预计5-6月将集中消化，长期去产能趋势不变。需求端回暖明显，液态奶需求企稳，伊利、蒙牛2026Q1业绩转正，乳制品深加工产能逐渐释放，原奶消耗量增速高于供给增速，供需缺口持续收窄。当前散奶价格同比明显回升，预计2026年下半年奶价将温和反转，行业进入复苏周期。
成本及单产优势显著，盈利修复弹性充足
优然牧业在成本控制和奶牛单产方面表现突出，饲料成本低于社会牧场，奶牛单产水平领先行业均值。公司通过精细化管理和数字化改造持续优化成本结构。此外，国产苜蓿替代、配方调整及套期保值策略有效对冲了价格波动风险。随着奶价上涨，公司毛利润和生物资产估值均有较大提升空间。2026年淘牛损失预计同比收窄，业绩具备向上弹性。
多元化布局提速，肉牛业务开辟第二增长曲线
优然牧业不仅深耕奶牛养殖主业，肉牛业务也实现快速增长，成为核心增量。2026年肉牛饲料销量预计大幅增长，自有肉牛养殖有望快速放量。公司依托30余万头成母牛资源，繁育端产能储备充足，且肉牛与奶牛饲料共用设备，无需额外大额投入。未来有望形成奶牛、肉牛双轮驱动格局，有效对冲单一业务周期波动，长期增长动能强劲。

关键财务预测

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入(百万元)	20,096	20,654	21,851	24,267	27,068
YOY(%)	7.5	2.8	5.8	11.1	11.5
净利润(百万元)	(691)	(432)	1,367	2,768	4,158
YOY(%)	34.2	37.4	416.3	102.4	50.2
EPS(元)	-0.16	-0.10	0.33	0.66	0.99
P/E(倍)	-15.6	-25.0	7.9	3.9	2.6