20250720-国泰期货-铅产业链周度报告_22页_1mb

铅产业链深度分析：供需矛盾逐步显现, 支撑价格偏强

核心观点

铅产业链逐周数据显示，国内原生铅产量收缩，再生铅持续亏损，供需矛盾逐步显现，建议逢低买入，沪铅C结构收窄配合库存去化，期现套利机会存在。

一、供需基本面

1. 供应端

• 冶炼厂减产频繁：河南、辽宁、内蒙完整检修期持续，环保影响加剧；
• 再生铅持续亏损：废电瓶价格坚挺，加工费压缩至500元/吨，利润亏至-227元/吨，部分企业因成本倒挂而减产；
• 精矿供应趋紧：进口TC负55美元/吨，国产TC已跌至历史低位。

2. 需求端

• 铅酸蓄电池数据显示：开工率已处同期最高水平，终端需求正在改善，经销商成品库存持续降低。

二、市场走势

• 价格运行区间：铅主力合约维持16800-17300元/吨；
• 价差收窄：沪铅C结构继续压缩，但库存端持续去化，期现套保仍有操作空间。

三、标的建议

• 投资策略：逢低买入布局，把握9月之前可能出现的补涨行情；
• 套利机会：价差回踩配合库存去化后，期现套保操作仍具效益；
• 跨市场：进口注销仓单库存不高，外盘贴水利于国内升水溢价空间。

四、关键数据监测

• 铅精矿TC体系分化收窄；
• 废白壳价格坚挺；
• 铅企库存偏低；
• LME注销仓单比例上升。

风险提示

• 进口精矿冲击预案；
• 旺季需求兑现不及预期。

数据来源：国泰君安期货研究所