20260520-弘业期货-铅累库放缓_或低位震荡_13页_2mb

铅市场分析总结

核心内容概述

当前铅市场整体呈现供应端疲软、需求端清淡、库存维持高位、价格低位震荡的格局。铅矿进口量放缓，国内矿端供应受限，加工费低位运行，再生铅企业面临原料紧张和利润亏损问题，导致供应难以改善。同时，铅下游需求疲软，铅价受到库存压力和需求淡季影响，预计短期内将维持低位震荡态势。

主要观点

1. 铅矿供应端：

   • 2026年4月铅精矿进口量约12.07万吨，环比上升15.01%，但港口库存处于偏低位置，预计后期进口量难以显著增加。
   • 国内矿端供应弹性有限，受秘鲁能源危机及国内环保政策影响，铅精矿加工费维持低位。
   • 国内加工费：4月为250-350元/吨，环比上升50元；进口加工费为-150--120美元/干吨，环比持平。

2. 铅冶炼供应：

   • 4月全国电解铅产量为33.32万吨，环比上升1.22%，同比上升3.01%。
   • 5月电解铅产量增势扩大，河南、云南地区炼厂开工率稳定，湖南某中型炼厂短期检修后预计本周恢复生产。
   • 4月再生精铅产量为23.5万吨，环比上升8.75%，但同比大幅下降33.12%。5月再生铅企业减产规模扩大，四省周度开工率降至26.13%，环比下滑0.96个百分点。

3. 铅下游需求：

   • 5月铅蓄电池企业开工率回升至66.63%，但整体仍处于淡季，主要需求来自数据中心建设，电动自行车和汽车蓄电池市场需求清淡。
   • 电动自行车经销商库存高达25-30天，补库意愿低；汽车启动电池订单尚可，但替换需求下滑。
   • 南方梅雨天气进一步抑制电动自行车出行需求，导致铅下游需求疲软局面持续。

4. 铅价与基差：

   • 国内铅现货基差维持贴水，周末贴水20元。
   • 伦铅现货基差由贴水转为升水，周末升水5.21美元。

5. 库存情况：

   • LME铅库存持续下降，截至5月15日当周为26.5万吨，仍处于近五年绝对高位。
   • 上期所铅库存增加5945吨至7.06万吨，国内铅锭社会库存为7.42万吨，处于近四年绝对高位。
   • LME铅库存自2024年10月开始波动下降，但整体仍维持在较高水平。

6. 进出口情况：

   • 精炼铅进口窗口持续关闭，进口量有限。
   • 出口方面，2026年5月出口量为1,877.77吨，进口量为37,887.77吨，进口远大于出口。

关键信息

加工费

• 国内铅精矿加工费：4月为250-350元/吨，5月保持不变。
• 进口铅精矿加工费：4月为-150--120美元/干吨，5月保持不变。

产量

• 电解铅：4月产量33.32万吨，5月预计产量继续增长。
• 再生铅：4月产量23.5万吨，5月减产趋势加剧。

库存

• LME铅库存：4月为26.5万吨，持续下降但仍处于高位。
• 上期所铅库存：4月增加至7.06万吨，国内铅锭社会库存为7.42万吨，处于近四年高位。

需求

• 铅蓄电池开工率：5月回升至66.63%，但整体仍处于淡季。
• 电动自行车及汽车蓄电池市场需求清淡，经销商库存高企。

原料与利润

• 废电瓶价格震荡下行，再生铅企业亏损未有改善。
• 原料库存低位，再生铅供应维持低位，难以恢复。

结论

综合来看，铅市场整体处于淡季，需求疲软，但供应端压力有限。国内铅矿供应受限，加工费低位运行，再生铅企业因原料紧张和亏损持续减产。LME铅库存虽持续下降，但仍维持在近年来高位，伦铅现货由贴水转为升水，显示海外供需边际改善。国内铅价受库存压力和需求疲软影响，预计短期内将低位震荡，后期需关注再生铅企业利润修复及国内库存变化情况。