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双鹭药业三季报总结

核心内容概述

双鹭药业2018年前三季度业绩表现良好，实现收入15.51亿元，同比增长100.5%，归母净利润5.32亿元，同比增长36.2%，扣非归母净利润5.21亿元，同比增长66.1%。尽管第三季度增速较中报有所放缓，但主要是由于2017年第三季度基数较高，实际环比增长仍令人满意。公司对来那度胺这一重磅仿制药的推广进展顺利，成为推动业绩增长的重要因素。

主要观点

• 业绩表现：公司三季报业绩符合市场预期，收入和净利润均实现显著增长，主要得益于来那度胺的市场推广。
• 来那度胺推广：作为近年来最重磅的仿制药之一，来那度胺在多发性骨髓瘤（MM）治疗中具有重要地位。公司凭借在医院渠道的优势，有望在市场竞争中占据有利位置。
• 财务预测：公司预计2018-2020年收入分别增长85.5%、29.7%和20.9%，EPS分别为1.06、1.37和1.63元，净利润率和ROE稳步提升，盈利能力增强。
• 估值分析：当前股价对应P/E分别为25、20和16倍，估值逐步下降，但公司业绩增长预期良好，具备投资价值。
• 投资建议：分析师给予“买入”评级，认为公司业绩恢复、新品推广顺利、竞争格局良好，未来增长潜力较大。

关键信息

营收与利润增长

• 营业收入：2018年前三季度为15.51亿元，同比增长100.5%。
• 归母净利润：5.32亿元，同比增长36.2%。
• 扣非归母净利润：5.21亿元，同比增长66.1%。
• EPS：2018年为1.06元，同比增长35.6%。
• 净利润率：2018年为34.18%，较2017年略有下降，但整体仍保持较高水平。

成本与费用分析

• 销售费用率：2018年前三季度为38.18%，较2018年H1有所上升，主要由于来那度胺销售规模扩大。
• 管理费用率：2018年前三季度为7.0%，较2018年H1略有下降。
• 财务费用率：2018年前三季度为-1.0%，与2018年H1基本一致，显示公司财务状况稳健。

资产与负债情况

• 流动资产：2018年前三季度为3457亿元，较2017年增长16.7%。
• 非流动资产：2018年前三季度为1506亿元，较2017年略有下降。
• 负债合计：2018年前三季度为261亿元，资产负债率下降至5.31%。
• 归属母公司股东权益：2018年前三季度为4617亿元，同比增长8.1%。

现金流量与财务比率

• 经营活动现金流：2018年前三季度为182亿元，较2017年有所下降，但2019年和2020年预计增长。
• 投资活动现金流：2018年前三季度为-15亿元，主要为资本支出。
• 筹资活动现金流：2018年前三季度为-435亿元，主要为筹资活动支出。
• 财务比率：毛利率稳步提升，净利率略有下降，但ROE和ROIC均呈上升趋势，显示公司盈利能力增强。

风险提示

• 已有产品市场推广不及预期：若现有产品推广不达预期，可能影响公司整体业绩。
• 在研产品注册时间及技术性能不及预期：若在研产品无法按计划注册或技术性能不达预期，可能影响公司未来增长。

投资建议

分析师李晨光建议投资者“买入”双鹭药业股票，认为公司业绩恢复、新品推广顺利、竞争格局良好，未来增长潜力较大。

联系方式

• 分析师：李晨光，兰州大学药物化学硕士，执业编号：S0300518070001。
• 联系方式：电话：010-66235631，邮箱：lichenguang@lxsec.com。

附录：财务预测表

股票投资评级说明

• 买入：相对大盘涨幅大于10%。
• 增持：相对大盘涨幅在5%~10%之间。
• 持有：相对大盘涨幅在-5%~5%之间。
• 减持：相对大盘涨幅小于-5%。

行业投资评级说明

• 增持：行业整体回报高于基准指数5%以上。
• 中性：行业整体回报介于基准指数-5%与5%之间。
• 减持：行业整体回报低于基准指数5%以下。

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