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东吴证券晨会纪要总结（2023-03-22）

核心内容概览

本次晨会聚焦宏观策略、固收金工与行业点评，涵盖金融工委改革、财政数据、可转债市场、地产库存、绿色债券、军工央企发展及环保行业动态等内容，为投资者提供多维度分析与投资建议。

宏观策略

金融工委2.0成立背景与意义

• 时隔35年，中央金融工作委员会再次设立，标志着金融风险防控进入“深水区”和攻坚阶段。
• 机构设置更完备，管理范围更广，强化了党对金融工作的统一领导，有利于政策设计与执行的协调统一。
• 监管对象更广泛，包括地方性银行、非银金融机构、金融集团等，强化地方金融风险防控。
• 重点解决房地产、地方隐性债务等风险，防范宏观杠杆率上升及政策退出带来的金融压力。
• 风险提示：疫情反复、海外衰退、政策调整等。

财政“成绩单”分析

• 1-2月财政收入同比下降1.2%，支出同比增长7%，财政收支差额为4744亿元，较上年同期缩小。
• 收入结构不佳，税收收入负增长，非税收入增长明显，显示财政收入质量下降。
• 支出向民生倾斜，但基建支出也开始发力，推动经济复苏。
• 政府性基金收入低迷，土地出让收入同比-29%，预计下半年才有望复苏。
• 风险提示：外需回落、疫情恶化、财政支出不及预期。

固收金工

可转债市场分析

• 转债溢价率为负，并不一定代表投资价值低，需关注公司基本面及转债特性。
• 本周转债市场下跌，正股市场跌幅更大，但转债成交额环比上升。
• 推荐新债组合：冠盛转债、天23转债、睿创转债、精锻转债、精测转2。
• 3月十大金债组合：东风转债、博22转债、寿22转债、拓斯转债、博杰转债、宏川转债、道通转债、小熊转债、盛虹转债、华友转债。
• 风险提示：流动性收紧、权益市场调整、地缘政治、政策调控超预期。

房地产库存去化分析

• 1-2月房地产市场有所修复，但库存压力依然存在。
• 狭义库存去化周期为2.79年，广义库存为2年，显示去化周期拉长。
• 预计全年房地产投资累计同比将恢复至0值附近。
• 利率走势仍将在2.9%附近波动，二季度末可能上行，带来配置机会。
• 风险提示：疫情传播超预期、经济复苏不及预期、全球再通胀、地缘风险。

平煤转债与春23转债分析

• 平煤转债发行规模29亿元，债底保护较好，预计上市首日价格在110.91-123.57元之间，中签率0.0088%。
• 春23转债发行规模5.7亿元，债底保护一般，预计上市价格111.63-124.36元，中签率0.0020%。
• 建议积极申购，关注“低价+低溢价率+小规模”策略。
• 风险提示：正股波动、机会成本、违约、转股溢价率压缩。

二级资本债与绿色债券周度数据

• 二级资本债：本周无新发，存量34578亿元，成交量1459亿元，环比下降175亿元。
• 绿色债券：发行规模87.61亿元，成交量250亿元，以中短期为主，市场热度持续。
• 重点行业与地域：金融、公用事业、建筑为主，北京、广东、上海为成交前三。
• 风险提示：数据延迟、披露不全。

超前降准影响分析

• 降准0.25%，释放流动性约5800亿元，时间点超预期但幅度在预期内。
• 主要目的：以长换短，鼓励银行信贷投放支持实体经济。
• 政策重心转向：结构型货币政策工具为主，总量型工具趋于谨慎。
• 债市观点：短期内不会引起波动，长端利率在二季度末可能上行，带来配置机会。
• 风险提示：经济复苏不及预期、政策调整超预期。

行业点评

环保行业动态

• 政府工作报告强调碳汇能力，推动绿色低碳转型，重点支持环保企业。
• 宜春锂业环保加码，锂渣处理成资源化路径突破口。
• 重点推荐企业：仕净科技、景津装备、赛恩斯、美埃科技、高能环境、国林科技、英科再生、三联虹普、新奥股份、天壕环境、九丰能源、宇通重工、凯美特气、路德环境、伟明环保、瀚蓝环境、绿色动力、洪城环境、天奇股份、光大环境、中国水务、百川畅银、福龙马、中再资环。
• 建议关注：金科环境、卓越新能、山高环能、ST龙净。
• 风险提示：政策推广不及预期、利率上升、财政支出低于预期。

国防军工行业点评

• 国资委支持军工央企，推动其做强做优做大，助力国家战略能力提升。
• 重点推荐标的：中航西飞、中航沈飞、航发动力、中航电子、中航高科、江航装备、航发控制。
• 军工央企改革方向：
  • 做强：提升先进装备研发能力，实现与国外技术同台竞技。
  • 做优：通过激励机制提升盈利能力，如中航沈飞净利率突破5%。
  • 做大：通过产融结合提升市值，参与军贸市场拓展。
• 风险提示：政策落地不及预期、业绩不及预期、改革不及预期。

推荐个股及其他点评

平高电气（600312）

• 高压开关龙头，受益于特高压建设，业绩确定性较强。
• 盈利预测：2022-2024年归母净利润2.12亿/5.15亿/8.25亿，同比增速200%/143%/60%。
• 估值：2023年35倍PE，目标价13.3元，首次覆盖，给予“买入”评级。
• 风险提示：电网投资不及预期、特高压建设不及预期、国际局势恶化、竞争加剧。

金盘科技（688676）

• 2022年营收+44%，归母净利润+21%，业绩符合预期。
• 储能与数字化业务快速增长，预计2023-2025年归母净利润5.41/9.24/14.60亿元，同比+91%/+71%/+58%，维持“买入”评级。
• 风险提示：宏观经济下行、竞争加剧、原材料涨价。

海天精工（601882）

• 2022年营收+16.4%，归母净利润+40.3%，Q4盈利能力大幅提升。
• 海外收入占比提升，2022年海外营收占比10.6%，同比增长77.7%。
• 毛利率改善，Q4毛利率达32.0%，创历史新高。
• 盈利预测：2023-2025年归母净利润分别为6.42/7.89/9.74亿元，维持“增持”评级。
• 风险提示：行业景气不及预期、核心部件依赖进口、毛利率下滑。

奥普特（688686）

• 2022年营收+30.39%，归母净利润+7.26%，收入端稳健增长。
• 新能源业务增长显著，收入占比提升至35%，同比增长55%。
• 股份支付与信用减值拖累盈利，剔除后归母净利润+23.83%。
• 盈利预测：2023-2024年归母净利润4.89/6.82亿元，维持“增持”评级。
• 风险提示：新能源放量不及预期、盈利能力下滑、行业拓展不及预期。

复星国际（00656.HK）

• 股权转让：南钢股份60%股权以135.8亿元转让给沙钢集团。
• 聚焦战略：剥离非核心资产，进一步集中资源。
• 盈利预测：2022-2024年归母净利润分别为69.6/100.1/121.1亿元，维持“增持”评级。
• 风险提示：消费复苏不及预期、利率波动、产品研发不及预期。

总结

本次晨会内容涵盖宏观政策、财政数据、固收市场分析、行业动态及个股点评，重点强调金融风险防控、财政政策调整、可转债投资策略、环保与军工行业机遇。投资者应关注政策动向、市场主线、估值合理性和风险控制，把握结构性机会。