商贸零售行业：8月化妆品线上维持高增长，CPI同比增速略超预期-20190915-安信证券-16页_810kb

2019年9月商贸零售行业分析总结

核心内容

CPI数据与行业影响

• 8月CPI同比上涨2.8%，涨幅与上月持平，环比上涨0.7%，涨幅比上月扩大0.3pct。
• 食品价格上涨10.0%，其中畜肉类价格上涨30.9%，影响CPI上涨约1.31pct；鲜果价格上涨24.0%，影响CPI上涨约0.39pct；鲜菜价格下降0.8%，影响CPI下降约0.02pct。
• 非食品价格上涨1.1%，其中医疗保健、教育文化和娱乐、居住价格分别上涨2.3%、2.1%和1.0%，合计影响CPI上涨约0.68pct。
• 预计CPI同比增速三季度仍将维持高位，利好超市板块。

化妆品线上销售

• 护肤板块销量同比增长25%，GMV同比增长61%，增速较7月显著提升。
• 彩妆板块销量同比下降8%，但GMV同比增长29%，保持高位增速。
• 国产品牌呈现分化：珀莱雅、丽得姿、相宜本草等品牌表现亮眼；御泥坊、高夫、韩后等品牌表现不佳。
• 欧美高端品牌保持强劲增长，如雅诗兰黛、欧莱雅、兰蔻等。

南极电商

• 控股股东减持计划实施完毕，累计减持6152万股，占总股本2.51%。
• 8月GMV同比增长63.81%，1-8月累计GMV同比增长61.73%，主营业务持续向好。
• 2020年货币化率有望保持稳定，中长期成长性良好。

主要观点

化妆品行业

• 线上销售持续增长，护肤板块表现优于彩妆板块。
• 国产品牌分化严重，新锐品牌如完美日记、homefacialpro增长显著，而传统品牌如佰草集、高夫表现不佳。
• 欧美高端品牌在护肤和彩妆领域均保持较高增速，显示出较强的市场竞争力。

超市与必需消费

• 永辉超市、家家悦、红旗连锁等必需消费龙头受益于CPI上涨，业绩增长稳健。
• 超市行业同店增速与CPI高度相关，CPI上涨有助于提升利润率。

投资建议

• 推荐永辉超市、家家悦、红旗连锁等必需消费龙头。
• 珀莱雅、丸美股份、上海家化等国产化妆品龙头表现优异，继续重点推荐。
• 关注苏宁易购、天虹股份、爱婴室等低估值板块。
• 珠宝板块受益于黄金价格提升预期，老凤祥、周大生、豫园股份值得关注。

关键信息

行业动态

• Costco大陆首店注册会员超10万，展现强大吸引力。
• 阿里巴巴收购网易考拉，进一步巩固其在跨境电商领域的地位。
• 京东五星电器在盐城开设全国首个1万㎡超级旗舰店，拓展下沉市场。
• 马云卸任阿里巴巴董事局主席，张勇接任。

公司动态

• 南极电商控股股东减持计划完成，GMV持续增长。
• OYO酒店进军咖啡新零售，首家芬然咖啡落地西安。
• 盒马鲜生与饿了么全面合作，提升线上流量和配送效率。
• 永辉云创在机场业态探索智慧零售新模式。

风险提示

• 消费需求疲软、行业竞争加剧、龙头展店不及预期、营销投入增加、商品结构调整失败、CPI大幅下行。
• 电商分流、人力与租金成本上升、新业务拓展不及预期、品牌影响力下降等。

核心推荐标的

• 永辉超市：2019-2020年EPS预计0.26元/股、0.32元/股，对应目标价13元，维持“买入-A”评级。
• 家家悦：预计2019-2020年EPS分别为0.77元/股、0.95元/股，对应目标价30元，维持“买入-A”评级。
• 红旗连锁：预计2019-2021年主业扣非归母净利润复合增速约20%，对应目标价8.0元/股。
• 天虹股份：2019-2020年EPS分别为0.89元/股、1.03元/股，对应目标价15.75元。
• 周大生：未来3年业绩复合增速有望达22%，对应2019-2021年PE分别为15x、13x、11x，具备估值优势。
• 苏宁易购：双线融合战略推进，物流及广告费用优化空间大，经营效率提升。
• 珀莱雅：线上线下齐高增，营销玩法持续升级，品类拓展加速，19年有望持续高增。
• 爱婴室：展店提速，自有品牌占比提升，盈利能力有望优化。

下周投资提醒

• 重要会议：包括永辉超市、家家悦、天虹股份等公司的股东大会。
• 行业新闻：包括Costco、阿里巴巴收购网易考拉、京东五星电器新店开业等。

附录信息

• 限售股解禁情况：部分零售行业公司限售股解禁，可能影响市场流动性和股价表现。
• 分析师声明：刘文正声明，报告内容合法合规，基于专业研究和分析。

总结

2019年8月，CPI同比增速略超预期，化妆品线上销售保持高增长，国产品牌分化明显，欧美高端品牌持续强劲。超市行业受益于CPI上涨，业绩增长稳健。南极电商控股股东减持计划完成，GMV持续增长，中长期成长性良好。推荐永辉超市、家家悦、红旗连锁、天虹股份、周大生、苏宁易购、珀莱雅、爱婴室等标的，关注其在必需消费、低估值、化妆品、珠宝等领域的投资机会。同时，需警惕行业竞争加剧、消费需求疲软等风险。