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可转债市场分析报告总结

核心内容

本报告分析了2021年2月初可转债市场的调整情况及策略建议。核心内容包括：

• 转债市场经历了大幅调整，中证转债指数跌幅接近6%，深证转债跌幅超过9%。
• 调整主要由流动性压力和权益市场分化导致，华夏幸福现金流危机加剧了市场担忧。
• 转债市场进入“负反馈”区间，部分品种因赎回压力而下跌，形成内部循环。
• 转债市场估值已调整至历史低位，部分品种具备左侧布局机会。

主要观点

转债“惨案”的脉络

• 2021年1月22日至2月5日期间，转债市场连续下挫，跌幅显著。
• 调整原因包括流动性压力上升、权益市场分化及华夏幸福事件的影响。
• 转债市场因比价模式形成负循环，高估值品种率先下跌，影响整体市场情绪。
• 部分品种如光大转债、南航转债等，即使正股表现良好，转债仍大幅下跌，显示市场对流动性变化的敏感。

券商转债：网格化交易的开始

• 券商转债在1月下旬开始持续调整，是中位高估值板块中最早调整的。
• 调整原因包括正股情绪疲软、估值压力及货币政策边际变化。
• 券商正股估值已调整至2020年6月水平，具备一定的安全边际。
• 从“向下有底，向上高弹性”的角度来看，券商转债适合左侧买入。

转债策略：春节或有修复，中期左侧布局时机渐显

• 跨春节A股可能适当修复，但整体行情仍以结构性为主。
• 转债相对股票已有一定的性价比，但大级别行情仍需正股带动。
• 投资建议包括精选绩优标的、关注顺周期板块、把握中等价位优质品种等。

关键信息

市场回顾

• 上证指数本周累计上涨0.38%，深证成指上涨1.25%，创业板指上涨2.07%。
• 债市整体微跌，长端利率债延续调整。
• 转债市场整体表现弱于股市，但部分品种如天康、同德、小康转债领涨。

转债表现

• 金融转债指数表现优于非金融转债指数。
• 大盘指数表现较好，公募EB指数优于纯债指数。
• 轻工制造、食品饮料行业表现相对较好。
• 部分品种如溢利、盛路、永兴转债跌幅较大。

一级市场发行进度

• 本周无新上市。
• 近一年来一级市场共117只公募转债发行预案，合计拟发行金额2441.85亿元。
• 一些公司如丰山集团、杭氧股份、垒知集团等发布了董事会预案或获得股东大会通过。

市场信息追踪

• 本周有部分转债发生增减持及大宗交易。
• 股权质押比例较高的品种如国城转债、维格转债、齐翔转2等。
• 一些可转债如永兴转债、寒锐转债等已进入提前赎回登记日。

投资建议

• 券商转债具备较好的左侧买入时机，建议考虑安全垫和中期持仓。
• 关注顺周期板块，如银行、化工、交运等，其具备较好的弹性。
• 选择估值调整到位、正股强势的品种进行配置。
• 对于高价标的，需密切跟踪市场流动性变化。
• 久期较长的配置资金可适度关注底仓品种。

风险提示

• 基本面变化超预期
• 流动性变化超预期
• 监管政策变化超预期