20210207-天风证券-可转债市场周报_如何看转债指数显著跑输股指__12页_1mb

报告摘要

可转债市场周报总结（2021.02.07）

核心内容

本周中证转债指数下跌2.26%，而上证综指上涨0.38%，创业板指上涨2.07%。中证转债指数再次跑输主要权益指数，其下跌主要源于正股市场的调整。尽管转债市场整体转股溢价率未显著压缩，但银行、非银金融等低价板块的转债出现明显下跌，且部分热点转债也出现估值压缩。

主要观点

流动性收紧影响转债市场
- 近期市场流动性显著收紧，R001和GC001在部分交易日快速上升，带动正股市场调整，进而影响转债市场。
- 自2018年以来，中证转债指数共有4段时期显著跑输万得全A指数，此次调整可能与流动性收紧有关。
- 银行转债的显著调整可能源于投资者对高热点标的的态度分歧，以及对流动性收紧的预期，导致部分机构减持银行转债。
转债市场估值风险
- 尽管银行板块的转股溢价率有所下行，但转债市场整体估值未显著收缩，当前转债市场仍处于较高估值水平。
- 转债市场估值压缩的路径可能包括正股上行、投资者配置意愿下降、或资金集中于热点标的，导致部分转债估值被压缩。
- 若未来流动性持续收紧，或存在“抱团化”趋势，部分转债可能面临更大的调整风险。
政策与市场机制调整
- 随着《可转换公司债券管理办法》的实施，沪深交易所将逐步推出相关细则，如程序化交易报告机制，以加强监管。
- 这些政策可能使游资逐步退出对基本面较弱的小盘标的的炒作，加速资金向热点标的集中，进一步压缩部分转债的估值。
策略建议
- 建议在前期“固收+”策略基础上适当做“减法”，整体偏向平衡配置。
- 避免对“双高”（转股溢价率与正股估值高）标的进行配置，警惕估值高位下的主动压缩。
- 建议关注YTM较高的前期超跌标的，尤其是基本面稳健的标的，如光大、恒逸、鸿路、中金、精测、中天、盈峰、淮矿、交科、大参等。

关键信息

转股溢价率：剔除极值后，本周转股溢价率均值为23.74%，较上周上升0.32个百分点；剔除EB与银行转债后，加权均值为25.56%，较上周上升0.73个百分点。
行业表现：银行行业相关转债全部跑输正股，且跌幅超过2个百分点；食品饮料板块转债表现较好，但跌幅仍高于正股。
流动性指标：R001和GC001在部分交易日快速上升，反映市场流动性收紧。
政策影响：交易所细则逐步推出，可能影响转债市场的资金配置和炒作行为。
转债发行：本周有多家公司的转债获得股东大会通过或证监会核准，如旗滨集团、乐普医疗、杭州银行、东方盛虹等。
转债减持：本周有部分公司的大股东减持转债，如海大转债、艾华转债、金田铜业等。