20240918-华创证券-可转债周报_再论偏债型转债历史调整阶段对比及当前特征_17页_1mb

【债券周报】再论偏债型转债历史调整阶段对比及当前特征总结

当前转债市场整体偏弱，偏债型转债波动率放大，尤其与股市低波红利资产波动相关，市场更追求稳定低波动转债。

历史对比显示，2018年和2021年初两阶段波动显著。2018年平价崩塌明显，低价转债占比高（2018年底修复后降至2%和8%），波动受权益市场影响大，转股溢价率下行与权益修复正相关。2021年初债券市场冲击主导，平价影响弱，转股溢价率与价格变化趋同。

2024年新特征是平价结构崩塌，平价小于50元转债占比达21%，转股溢价率修复提供反弹基础。信用冲击主要源于转债市场自身，短久期转债超额收益显著。转债净值加速下行，与权益预期转弱相关。

上周市场表现不佳，转债指数下跌，估值压缩，转股溢价率普遍上升。条款方面，无转债赎回，5只下修；新券上市规模1167亿元。风向如下：主要股指下跌，多数行业和热门概念转债下跌。

风险包括正股波动、转债估值压缩、业绩不及预期及外围市场波动。