深度报告-20210207-西南证券-医药生物行业深度报告_CDMO行业进入黄金发展阶段_龙头企业竞争优势凸显_55页_6mb

报告摘要

CDMO（合同研发生产组织）行业是医药国际化分工下产生的研发与生产外包服务行业，其核心价值体现在提升药企研发效率、降低成本、提高成功率，以及在商业化阶段优化生产流程、保障产品质量和供应稳定。CDMO行业的发展主要受到海外产能转移和国内创新药崛起的推动，未来3年预计保持20%的复合增速。

行业价值：
- 在研发阶段，CDMO有助于提升效率、降低成本和提高成功率。
- 在商业化阶段，CDMO通过工艺优化降低生产成本，提高生产效率，同时保障产品质量和供应稳定。
- 有助于药企实现轻资产运营，减少固定资产投入。
行业发展驱动力：
- 海外产能转移：欧美药企因成本高而将产能逐步向中国、印度等新兴市场转移，推动我国CDMO行业发展。
- 国内创新药崛起：国内药企加大创新研发投入，提升研发能力，对CDMO服务需求增加。
行业壁垒与竞争格局：
- CDMO行业进入壁垒逐步升高，龙头企业的客户、品牌、产能、技术、资金五大优势增强，形成强者恒强的格局。
- 全球CDMO市场集中度较低，但预计未来将逐步提升。
业务模式升级：
- CDMO业务模式从CMO（合同定制生产）逐步升级为CDMO（合同研发生产）。
- 部分企业探索VIC（研发、生产、商业化）模式，深入参与研发，享受创新药上市后的持续收益。
市场前景：
- 全球CDMO市场规模预计从2019年的633亿美元增长至2025年的1195.8亿美元，复合增速11.2%。
- 中国CDMO市场预计从2019年的441亿元增长至2025年的1310亿元，复合增速19.9%。
- 大分子CDMO增速更快，预计从2019年的48.8亿元增长至2025年的231.5亿元。

代码	名称	当前价格（元）	投资评级	EPS（元）	PE（倍）
603259	药明康德	176.22	买入	1.16 / 1.54 / 1.97	151.91 / 114.43 / 89.45
002821	凯莱英	313.86	买入	3.04 / 3.92 / 5.00	103.24 / 80.07 / 62.77
300363	博腾股份	40.50	买入	0.59 / 0.80 / 1.08	68.64 / 50.63 / 37.50
300725	药石科技	188.10	买入	1.37 / 1.76 / 2.22	137.30 / 106.88 / 84.73
300759	康龙化成	153.69	持有	1.24 / 1.50 / 1.97	123.94 / 102.46 / 78.02