20180927-兴业研究-9月宏观经济指标预测与10月政策前瞻_降准窗口再度开启_10页_1mb

降准窗口再度开启总结

核心内容

2018年9月的主要宏观数据将在10月15日前后发布，本文对9月经济指标进行了预测，并分析了10月的政策动向。核心内容包括经济数据的预测、通胀预期的变化、降准可能性及流动性展望。

主要观点

• 经济数据预测：

  • 9月PMI预计与8月持平，约为51.3%，受出口订单拖累，难以明显回升。
  • 工业增加值增速预计为6.0%，较上月回落0.1个百分点，主要受发电耗煤同比下滑和工作日减少影响。
  • 固定资产投资增速预计为5.3%，与上月持平，但受基建融资需求回升和地方债发行提速的支撑，有望企稳。
  • 社会消费品零售总额增速预计为9.2%，较上月回升0.2个百分点，受益于食品价格上涨和中秋假期的拉动。
  • 出口增速预计为7.0%，较上月下降2.8个百分点，受欧元区经济走弱和中美贸易战影响。
  • 进口增速预计为18.0%，较上月下降2.0个百分点，主要受原油价格回落和高基数影响。
  • 9月CPI同比预计上升至2.6%，PPI同比预计回落至3.4%，显示物价分化趋势。

• 政策动向分析：

  • 降准窗口或再度开启，政策导向支持创新型企业和小微企业融资。
  • 10月13日和16日将分别有4515亿MLF和1500亿国库现金定存到期，合计回笼资金6015亿。
  • 若此时降准并置换MLF，可改善商业银行资金来源期限结构，同时对资金面影响较小。
  • 10月流动性有望维持合理充裕，地方债发行对流动性的影响减弱，中长期流动性投放力度加大。

• 市场利率预期：

  • 10月DR007预计下降至2.61%，SHIBOR 3M预计下降至2.80%，显示资金面趋于平稳。
  • 10月资金面中枢水平可能小幅回落，市场预期趋于温和。

关键信息

• 经济预测：

  • 消费回升，物价分化：CPI上涨，PPI回落。
  • 出口和工业增加值增速放缓，主要受外部需求疲软和季节性因素影响。
  • 社会融资规模和新增信贷规模预计在1.6万亿元左右，较上月有所回升。

• 政策预期：

  • 降准可能在10月开启，以支持实体经济融资。
  • 10月流动性管理压力有所缓解，资金面整体维持合理充裕。

• 市场利率：

  • DR007和SHIBOR 3M预计在10月小幅下降，反映市场流动性改善。
  • 货币当局可能维持DR007在2.65%左右的合意水平。

• 数据来源与联系方式：

  • 数据来源：WIND，兴业研究。
  • 联系方式：分析师鲁政委、李苗献、郭于玮、蒋冬英，联系方式见文末表格。

重要图表与数据

• 图表1：宏观指标预测，显示9月和10月各项经济指标的变动趋势。
• 图表2：PMI环比，显示9月PMI与8月持平。
• 图表3：发电耗煤数据，反映工业增加值增速回落的原因。
• 图表4：基建融资需求回升，显示固定资产投资企稳的信号。
• 图表5：蔬菜价格数据，支持CPI上涨的预期。
• 图表6：出口金额与工作日天数环比，说明节假日对出口的影响。
• 图表7：欧元区与美国制造业PMI，反映外需疲软。
• 图表8：新出口订单与出口同比，显示出口下行的信号。
• 图表9：猪肉价格，反映CPI上涨的动因。
• 图表10：煤炭价格，支持PPI回落的判断。
• 图表11：信托到期规模，反映社融规模变动的背景。
• 图表12：外需与M1同比，显示M1小幅回落。
• 图表13：3个月Shibor，显示10月资金面趋于平稳。

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