9月宏观经济指标预测与10月政策前瞻：降准窗口再度开启-20180927-兴业研究-10页-1mb

降准窗口再度开启

核心内容

2018年9月的宏观经济数据将在10月15日前后陆续发布。本文对9月经济数据进行预测，并对10月的货币政策进行前瞻分析，重点在于分析经济指标的变化趋势以及政策调整的可能性。

主要观点

1. 宏观经济指标预测

• PMI：预计9月PMI为51.3%，与8月持平，但受出口订单拖累，难以出现明显回升。
• 工业增加值：9月增速预计为6.0%，较8月回落0.1个百分点，主要受发电耗煤同比回落及工作日减少影响。
• 固定资产投资：9月增速预计为5.3%，与8月持平，但受第三季度基建融资需求回升及地方债发行提速影响，有望企稳。
• 社会消费品零售总额：预计9月增速为9.2%，较8月回升0.2个百分点，主要由食品价格上涨和中秋假期推动。
• 出口与进口：9月出口增速预计为7.0%，较8月下降2.8个百分点；进口增速预计为18.0%，较8月下降2.0个百分点。出口下滑主要受欧元区经济走弱和中美贸易战影响，进口则因高基数和原油价格回落而下行。
• CPI与PPI：预计9月CPI同比上涨至2.6%，PPI同比回落至3.4%。食品价格上涨推高CPI，但同比基数较高导致PPI下行。

2. 货币政策前瞻

• 降准窗口再度开启：10月存在降准的可能性，以应对MLF和国库现金定存到期带来的流动性回笼压力。降准可改善商业银行的资金期限结构，支持实体经济融资。
• 流动性状况：随着专项债发行接近全年额度，地方债对流动性的影响减弱，季末扰动消退，流动性有望维持合理充裕。
• 利率预期：10月DR007预计回落至2.61%，SHIBOR 3M预计回落至2.80%。10月资金面相对平稳，利率水平可能小幅下降。

3. 信贷与社融

• 新增信贷：预计9月新增信贷为1.60万亿元，较8月增加3200亿元，主要受季节性因素影响。
• 社会融资规模：预计9月社融规模为1.60万亿元，较8月回升约785亿元，主要得益于季末贷款核销力度加大。

关键信息

• 工作日减少：9月工作日较8月减少3天，对出口金额产生拖累。
• MLF与国库现金定存到期：10月13日4515亿MLF到期，10月16日1500亿国库现金定存到期，合计回笼资金6015亿元。
• 降准影响：降准0.5个百分点可回笼约7000亿元资金，与MLF到期规模相当，有助于维持资金面稳定。
• 通胀预期：食品价格上涨推动CPI回升，市场通胀预期继续升温。
• 经济结构：结构性货币政策工具将被用于引导资金投向创新型企业和小微企业。

数据与图表说明

• 图表1：展示了2018年9月与10月的宏观指标预测，包括PMI、工业增加值、GDP、CPI、PPI、M2、M1、新增贷款、社融等。
• 图表2-10：分别展示了PMI、工业增加值、固定资产投资、社会消费品零售总额、出口与进口、CPI与PPI、新增信贷、社融、M1与M2、DR007与SHIBOR 3M等指标的走势与影响因素。

联系方式

• 分析师：鲁政委（兴业银行首席经济学家）、李苗献、郭于玮、蒋冬英
• 联系方式：分析师电话及邮箱信息详见文档
• 研究报告来源：兴业经济研究咨询股份有限公司（CIB Research）

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总结

2018年9月经济数据预计呈现消费回升、物价分化的特点。10月货币政策可能再度宽松，降准窗口开启以对冲流动性压力，同时支持实体经济发展。整体经济运行将保持平稳，但外需疲软及贸易摩擦可能对出口形成压力。