20230203-华创证券-长城汽车-601633.SH-2022年业绩快报点评_4Q年末成本影响_多举措推进2023年改革_5页_785kb
报告摘要
长城汽车2022年业绩快报点评总结
核心内容
长城汽车发布了2022年业绩快报，预计全年归母净利润为82.8亿元，同比增长23%；扣非归母净利润为45.4亿元，同比增长8%。尽管2022年第四季度（4Q）净利润受到年终奖、渠道返利等成本费用影响，导致净利同比大幅下降16.6亿元，环比下降24.4亿元，但公司整体业绩仍保持增长态势。
主要观点
2022年业绩表现
- 全年业绩：归母净利润82.8亿元，同比增长23%；扣非归母净利润45.4亿元，同比增长8%。
- 4Q22表现：归母净利润1.2亿元，同比-16.6亿元，环比-24.4亿元；扣非归母净利润2.0亿元，同比-3.5亿元，环比-20.9亿元。
- 销量与营收：4Q22整车销量26.5万辆，同比下降33%，环比下降7%；营收379亿元，同比下降17%，环比增长1%。
- ASP（平均销售价格）：全口径ASP为14.3万元，同比增长2.8万元，环比增长1.1万元，继续创单季新高。
2023年改革计划
公司将在2023年深化多维度调整，包括组织体系、产品矩阵和渠道布局：
- 组织体系：推进3.0组织变革，构建总裁+领域首席官管理体系，提升管理效率。
- 产品矩阵：聚焦大单品策略，哈弗油车收缩聚焦H6和狗品类；新能源打造两款大单品；WEY推出南山和全新MPV；欧拉瞄准更大级别产品；坦克强化序列化产品。
- 渠道布局：欧拉进一步独立渠道，沙龙整合进欧拉渠道；WEY和坦克短期共用渠道；哈弗新能源产品将独立建设百城千店渠道。
投资建议
- A股：2023年目标PE调整为50倍，对应目标价37.91元，维持“强推”评级。
- H股：2023年目标PE维持15倍，对应目标价13.26港元，维持“强推”评级。
关键信息
财务预测
| 指标 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| 主营收入（百万） | 136,405 | 137,351 | 177,114 | 234,629 |
| 同比增速（%） | 32.0% | 0.7% | 29.0% | 32.5% |
| 归母净利润（百万） | 6,726 | 8,279 | 6,581 | 8,131 |
| 同比增速（%） | 25.4% | 23.1% | -20.5% | 23.6% |
| 每股盈利（元） | 0.73 | 0.95 | 0.76 | 0.94 |
| 市盈率（倍） | 45 | 34 | 43 | 35 |
| 市净率（倍） | 5 | 4 | 4 | 4 |
| EV/EBITDA | 17 | 18 | 15 | 13 |
财务比率
| 指标 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 16.2% | 20.3% | 18.6% | 18.2% |
| 净利率 | 4.9% | 6.0% | 3.7% | 3.5% |
| ROE | 10.8% | 12.4% | 9.5% | 11.1% |
| ROIC | 9.7% | 8.0% | 9.6% | 11.4% |
| 资产负债率（%） | 64.6% | 62.0% | 66.8% | 70.6% |
| 债务权益比（%） | 42.7% | 37.8% | 37.2% | 35.9% |
| 流动比率 | 1.1 | 1.1 | 1.1 | 1.0 |
| 速动比率 | 1.0 | 1.0 | 1.0 | 0.9 |
| 总资产周转率 | 0.8 | 0.8 | 0.9 | 0.9 |
| 应收账款周转天数 | 12 | 14 | 12 | 12 |
| 应付账款周转天数 | 111 | 126 | 118 | 120 |
| 存货周转天数 | 34 | 35 | 22 | 22 |
风险提示
- 行业景气度下行
- 多品牌新车型表现不及预期
- 成本费用增幅过大
公司基本数据
| 指标 | 数据 |
|---|---|
| 总股本（万股） | 867,897.93 |
| 已上市流通股（万股） | 613,249.83 |
| 总市值（亿元） | 2,817.20 |
| 流通市值（亿元） | 1,990.61 |
| 资产负债率（%） | 61.39 |
| 每股净资产（元） | 7.75 |
| 12个月内最高/最低价 | 42.18/22.31 |
投资评级说明
- 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；
- 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%；
- 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间；
- 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间。
联系方式
- 分析师：
- 张程航：电话 021-20572543，邮箱 zhangchenghang@hcyjs.com，执业编号 S0360519070003
- 夏凉：电话 021-20572532，邮箱 xialiang@hcyjs.com，执业编号 S0360522030001
- 联系人：李昊岚，邮箱 lihaolan@hcyjs.com
资料来源
- 公司公告
- 华创证券预测
市场表现对比图
（注：图表显示2023年2月2日收盘价为32.46元，目标价为37.91元）
相关研究报告
- 《长城汽车（601633）2022年12月销量点评：年末去库力度加大，新能源转型轻装上阵》 - 2023-01-12
- 《长城汽车（601633）2022年10月销量点评：产销持续改善，全面发力新能源》 - 2022-11-07
- 《长城汽车（601633）2022年三季报点评：业绩表现超预期，毛利率再创新高》 - 2022-10-24
华创证券研究所联系方式
| 分部 | 地址 | 邮编 | 电话 | 传真 |
|---|---|---|---|---|
| 北京总部 | 北京市西城区锦什坊街26号恒奥中心C座3A | 100033 | - | 010-66500801 |
| 广深分部 | 深圳市福田区香梅路1061号中投国际商务中心A座19楼 | 518034 | 0755-82828570 | 0755-82027731 |
| 上海分部 | 上海市浦东新区花园石桥路33号花旗大厦12层 | 200120 | 021-20572543 | 021-20572500 |
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载
