20220831-光大证券-长城汽车-601633.SH-2022年半年报业绩点评_深入布局柠檬DHT插混技术_2H22加速新能源转型_3页_747kb

公司研究总结：长城汽车 2022年半年报业绩点评

核心内容概述

长城汽车（601633.SH、2333.HK）在2022年上半年实现了营业收入同比增长0.3%至621.3亿元，归母净利润同比增长58.7%至56.0亿元，但扣非后归母净利润同比下滑27.6%至20.6亿元。尽管面临供应紧张和原材料价格上涨的压力，公司通过产品结构优化、智能电动化发展及海外市场拓展等策略，维持了整体向好的发展趋势。

主要观点与关键信息

1. 新能源汽车转型战略

• 销量表现：1H22新能源汽车销量同比增长13.2%至6.0万辆，尽管整体销量同比下滑16.1%至51.8万辆。
• 未来目标：计划在2025年实现新能源汽车销量占比80%，并在2030年全面禁售燃油车。
• 技术布局：深度布局柠檬DHT插混技术，推出哈弗H6插混版，计划逐步推出狗品类车型的插混版本。
• 市场定位：利用哈弗品牌作为新能源市场的主要推力，通过智能化和低油耗优势提升竞争力。

2. 组织架构与战略调整

• 架构优化：公司持续推进“一车一品牌一公司”的组织架构转型，实现清晰的产品矩阵布局。
• 战略转变：强调以用户为核心，推动B2B向C2B的业务模式转型，并加强自动驾驶全栈自研能力。
• 预期影响：用户细分定位与自动驾驶功能的导入有望推动平均销售价格（ASP）稳步上升，同时规模效应有助于降低单车生产成本。

3. 财务表现与盈利预测

• 盈利预测：预计2022E至2024E年，公司归母净利润分别为92.6亿元、122.8亿元和159.0亿元。
• EPS预测：2022E至2024E年每股收益分别为1.01元、1.34元和1.74元。
• 估值指标：A股PE从2020年的57倍降至2024E的19倍，PB从5.4降至3.2，反映市场对公司未来增长的预期。

4. 风险提示

• 外部风险：原材料价格上涨、芯片等供应链短缺、疫情反复、市场及金融风险。
• 内部风险：新车型上市与销量爬坡不及预期、股权激励等费用计提。

5. 评级与市场表现

• 评级：维持A/H股“增持”评级。
• 股价表现：A股当前价33.46元，H股当前价11.88港元。
• 市场数据：总股本91.59亿股，总市值3064.47亿元，近3月换手率35.51%。

关键财务指标

盈利能力

偿债能力

费用率

估值指标

结论

长城汽车正积极布局新能源汽车市场，尤其是插混技术，以应对行业转型趋势。尽管短期受到疫情和供应链影响，但公司通过产品结构优化、品牌升级及组织架构调整，有望在2H22实现销量爬坡，提升盈利能力。分析师维持“增持”评级，认为其在智能电动化转型中具备较强竞争力。