银行业：政府债支撑社融超预期，信贷表现仍然疲弱-240917-信达证券-11页

报告总结

核心内容分析：

• 社融表现超预期：2024年8月，新增社会融资规模30.3万亿元，超出市场预期（同花顺预测均值27.3万亿元），同比少增981亿元。政府债券发行提速（当月新增16130亿元，同比多增4418亿元）是主要支撑因素。社融存量同比增长81%，增速较上月回落0.1个百分点。

• 信贷表现疲弱：人民币贷款新增9000亿元，同比少增4600亿元，创近9年同期新低。居民端贷款主要拖累来自短贷新增716亿元，同比少减1604亿元，反映出居民信心不足和消费疲软；企业端企业贷款新增8400亿元，短贷和中长贷双双弱于预期，票据融资大增5451亿元，显示冲量压力。整体信贷结构显示新旧动能转换中的阵痛，传统领域信贷需求下降，而新动能领域难以完全接续。

• 其他宏观指标：存款增速上行至6.6%，财政存款和非银存款贡献显著，但实体融资需求疲软导致存款派生减少。M1增速转负，表明资金向理财等转化；M2增速平稳，M2-M1剪刀差扩大。

• 投资建议：关注银行股投资机会，金融数据挤水分持续影响信贷增速，未来整体信贷增速可能下移但结构优化。个股建议：1）国企改革背景下的高股息银行（农业银行、邮储银行、中信银行等）；2）基本面优质且有区域亮点的区域性银行（齐鲁银行、常熟银行、瑞丰银行）；3）政策呵护下地产风险缓释预期的银行（宁波银行、平安银行、招商银行）。风险因素包括经济下行超预期、政策不及预期或信用风险集中爆发。

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