20250526-东海期货-东海原油聚酯周度策略_上游利润再度回升_关注下游减产落实程度_17页_1mb

原油及聚酯市场周度策略分析（2025-5-26）

一、市场概况

投资咨询业务资格：证监许可20111771号
分析师：王亦路（F03089928/Z0019740）
核心观点：原油短期反弹，长期中枢下移；聚酯市场需关注下游减产落实及库存变化。

二、原油市场分析

1. 短期走势

   • 炼厂利润仍偏高，采购稳定。
   • 轻油贴水受OPEC增产影响略有回落，库存回升迹象明显，成品油需求旺季或弱于预期，价格长期承压。
   • 油价波动性或因伊核协议、俄乌谈判等事件性因素持续走高。

2. 供需与库存

   • 美国出口疲软，因欧洲市场受轻质油冲击，美湾裂解利润区域性回调。
   • 全球原油库存有累积迹象，若持续或引发过剩逻辑。
   • 成品油库存去化放缓，需关注终端需求恢复节奏。

3. 价格结构

   • WTI与Brent出现长短结构背离，近期波动性或将放大。
   • 美国原油库存5年均值为5000万桶，短期波动需警惕供需分化。

三、聚酯市场分析

1. PTA与乙二醇

   • PTA基差回落至150左右，库存天数减少，但加工费高位及检修计划推迟可能压制去库量。
   • 乙二醇利润修复受头部装置提前检修影响，供应偏紧，港口及工厂库存去化。

2. 下游减产与利润

   • 下游减产执行（开工率降至93.9%），PTA及乙二醇利润维持低位，部分检修计划延后。
   • 终端订单恢复不及预期，内销进入淡季，减产效果可能随时间减弱。

3. 库存与需求

   • DTY、POY、FDY库存去化放缓，终端需求尚未完全兑现。
   • 聚酯产业链整体呈现“上游稳、中游紧、下游弱”格局。

四、关键驱动因素

• 事件性风险：地缘冲突（如伊核、俄乌谈判）、关税谈判进展可能影响原油及聚酯供应。
• 政策因素：美国出口管制、OPEC增产决策、加拿大贸易流向变动需重点关注。
• 供需变化：PTA去库格局、乙二醇供应紧张、聚酯终端订单恢复缓慢是核心矛盾点。

五、策略建议

• 短期：原油维持高位震荡，聚酯市场关注减产执行进度及库存变化。
• 中长期：原油价格中枢下移压力凸显，聚酯产业链或面临成本支撑减弱风险。
• 风险提示：需警惕关税谈判反复、地缘冲突升级及OPEC超预期增产对市场的冲击。

六、数据来源

• 原油数据：Wind、钢联、东海期货研究所
• 聚酯数据：CCF、Wind、钢联、东海期货研究所

七、免责声明

• 本报告由东海期货有限责任公司研究所团队完成，信息源于公开资料，不保证准确性或完整性。
• 结论与策略仅作参考，不构成投资建议，客户需独立判断。
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